杨博光：沙特、俄罗斯再度减产石油，对各类资产价格有何影响？

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热点：沙特、俄罗斯宣布石油减产新措施，布油价格应声而涨并创出阶段新高，近10个月呈现出探底回升“V型”走势，如何看待这一现象？对其他资产价格有何影响？

解读：   

全球产油格局三足鼎立，分别是以沙特为代表的OPEC组织、俄罗斯为代表的非OPEC组织、美国为代表的西方石油等势力。沙特、俄罗斯宣布减产政策延续至四季度，其中沙特减产100万桶/日、俄罗斯限制出口30万桶/日。两者相比较，各自减产行为存在差异，沙特在OPEC基础上额外减产属主动行为，意在限产保价；俄油受制欧洲船队运力，为被动出口减少。两巨头频繁减产之下，供需紧平衡格局下的国际油价形成易涨难跌局面。

沙特主动让渡市场份额的行为尤为重要。限产保价是“双刃剑”，提振价格与牺牲销量对应为财政平衡与市占份额。自沙特减产以来，非OPEC市场份额提升，似乎“价增量减”并非上策。但是，沙特阿美石油公司IPO将化作可能。作为全球最大石油公司造就了全球最大的IPO募资，随着沙特石油资产资本化，产量、储量均计入估值，考虑未来再融资或资产货币化变现，较传统石油财政更为灵活。战略重心从过去追求收入抢占份额，转变为重视股东价值和股权价值。并且，沙特产业结构长期依赖石油出口、制造业薄弱，石油资产货币化带来庞大资金，投资非石油产业是实现沙特经济转型的高效途径。

由此看来，核心产油国经济转型诉求与贸易环境变化，导致全球石油供应格局偏紧，未来能源价格波动中枢上移，利于上游资源型企业财报修复。沙特石油资产资本化后，下一步资本动向或是依靠中国制造业优势明显且先进制造业稳步升级，与沙特经济结构形成有效互补，尤其中沙达成战略合作，后续沙特公共投资基金（PIF）的投资动向。但别忘了，原油价格的高企，已带动CRB大宗商品指数之外，其余商品的价格易同步受追捧，如此一来，能源通胀引领的通胀外溢全球，势必影响各经济体央行的货币政策发挥效能，至于通胀的传递与相对应的板块，值得留意。

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