优先股和可转债异军突起 再融资再掀变局

Wind数据统计显示，截至1月17日，再融资募资金额达到1737亿元。若增长的势头不变，1月份的再融资募集金额有望创下近11个月最高纪录。目前来看，再融资结构不断优化，优先股发行成为拉动1月份再融资的主力;配股和可转债表现亦不俗，募集金额数量分别为44.33亿元和229.70亿元，超过上月整月规模。

再融资市场结构不断优化也吸引了大型金融机构入场。有银行对公业务人士告诉中国证券报记者，根据日前下达的业务指示，其所在银行对非标业务会更趋谨慎，投行业务重心之一即是定增、可转债等再融资项目。另有私募机构人士指出，目前蓝筹股和部分业绩优质的个股在再融资方面更受资金青睐，这些个股往往定增资金体量较大且项目风险性较低，更适合银行等大型金融机构的参与。

优先股发行掀起再融资热潮

拉动1月份再融资的主力为优先股发行，募集资金总额达到1175亿元，占再融资总规模近七成。Choice数据显示，1月份共有4家A股上市公司发行优先股，包括牧原股份、建设银行、招商银行、上海银行。其中建设银行募集总金额排名第一，达599.7亿元，共吸引了16家机构认购。

配股和可转债方面亦显得火热，1月份至今募集金额总规模分别达到44.33亿元和229.70亿元，已经超过2017年12月35.62亿元和98.53亿元的规模。

民享投资合伙人庞博指出，1月份再融资资金规模出现较大增长，一方面是金融去杠杆的大环境下，优先股、可转债等渠道符合监管发展直接融资的思路;再者，近期A股市场持续走高，不少上市公司市值有所回升，偏暖的行情提升了机构投资者的参与热情。

“宏观经济的回暖和可持续性发展，以及经济架构有效性使得市场经济逐步回暖，1月再融资规模的快速攀升正是上市公司对经济前景趋好的回应，很多企业都有筹集资金加码主业、转型升级的冲动。”惠丰资产总裁刘东明指出，“2018年融资市场继续扩大的可能性比较大。经济体制不断完善以及金融去杠杆政策持续推进，会令市场对上市公司经营出现比较乐观的判断，也会变相加大上市公司的再融资力度。”

定增规模下降

相比于优先股发行、配股和可转债的火热，定增市场则表现萎靡。1月份至今，定增募集金额仅有237.03亿元，而2017年12月为1483.66亿元。不过，有银行对公业务人士告诉记者，根据日前下达的业务指示，其所在银行对非标业务会更趋谨慎，投行业务重心之一即是定增等再融资项目。

“2018年还将是一个强监管年，公司条线需转回经营策略，坚持合规经营、回归业务本源。现在银行很多创新业务都停掉了，或处于观望状态，只能做一些风险系数较低的业务，比如定增配资。”另一股份制银行对公业务人士告诉记者，“今年我们总行给分行的指导意见是希望多发展上市公司业务，开拓上市公司客户资源，定增就是可以切入的方向。”

深圳某私募机构负责人告诉记者，大型金融机构还是有意参与再融资业务，目前已经有越来越多的银行资金会以各种渠道参与定增，比如认购优先级部分，甚至部分平级份额。

刘东明指出，目前金融机构参与定增的热情比较高，参与再融资的方式包括基金专户、券商资管计划、LP有限合伙企业以及信托等。

相比之下，私募机构参与定增的意愿显得低迷。“一方面减持新规的发布打击了一些依靠定增投机获利的小票，使得定增市场出现一定的萎缩，实力蓝筹主导定增市场的格局愈发明显;另一方面，二级市场小盘票萎靡现象普遍，白马蓝筹股继续上涨导致许多小票成了死票，没有资金愿意关注和进仓。”上述私募机构负责人指出，“这种情况下，白马蓝筹股的定增会更受欢迎。但这类股票往往定增资金量巨大、设置门槛较高，私募机构很难从中分到一杯羹，更别说优先拿到资源。相比之下，银行等大型金融机构优势明显。”

“白马蓝筹股资质较好，金融机构参与风险相对较小，也符合银行资金避险的需求。此外，金融去杠杆环境下，定增也符合监管发展直接融资的政策思路，也是强监管下银行为数不多能够参与的创新业务。”深圳某银行投行团队负责人表示。

再融资结构持续优化

2017年出台有关再融资的政策，对定增的退出期限及发行数量都提出了更严格的要求，导致定增募资的方式不再成为上市公司追逐的方式。一个明显的变化是，原本过度膨胀的定增开始收缩，可转债则异军突起。

民享投资研究员袁倩倩认为，未来或将有更多中小企业选择放弃定增，而大型兼具实力的企业有望通过定增占据更大的市场份额。

“相比定增的沉寂，可转债的融资渠道将更受市场认可。一方面可转债发行实行信用申购制度，受到普通投资者的青睐;另一方面再融资新规之下，可转债可不受‘18个月间隔’的限制，同时监管也希望通过鼓励可转债发行进一步完善多层次融资结构，因此市场对可转债多保持乐观态度。”袁倩倩表示。

“优先股方面，目前很多银行通过发行优先股补充资本金。对普通企业来说，由于股息率固定，发行优先股会带来较大的融资成本，经营不甚良好的情况下会带来一定的资金压力。配股这几年一直处于发展缓慢的状态，尤其是一些公司公布配股消息后股价受挫，也令企业在选择配股上踌躇不定。但总体看来，再融资结构持续优化，各项融资产品逐步得到应用并接受市场的考验。”袁倩倩认为。(记者 张晓琪)

关键词： 优先股 可转债 变局