存货的可变现净值资产评估评估方法及具体操作思路

8月31日，游戏股多数走高。其中，创梦天地（01119.HK）成为领涨先锋，涨逾7.52 %；禅游科技（02660.HK）涨4.48%，飞鱼科技（01022.HK）涨3.39%，网龙（00777.HK）涨3.26%，其他概念股也纷纷跟涨。

(资料图片)

消息面上，创梦天地发布2023年中期业绩报告。上半年，公司收益为11.21亿元，同比下滑18.8%。虽然营收趋于下滑，利润却实现扭亏。上半年，期间利润为4059万元，较去年同期亏损2.22亿元，实现扭亏为盈。

此外，近日，国家新闻出版署公布了2023年进口网络游戏审批信息，共31款进口游戏获得了版号。这对于游戏行业而言无疑是一项重大利好。

据悉，这是今年第二批发放的进口游戏版号，年内共有58款进口网络游戏产品获得版号。其中，创梦天地、腾讯控股、网易、中青宝、心动公司、完美世界、奥飞娱乐、哔哩哔哩等大厂都获得了版号。

01上半年大幅扭亏

资料显示，成立于2009年的创梦天地最早以海外优质产品代理和运营起家，成功发行过《水果忍者》《愤怒的小鸟》《地铁跑酷》《纪念碑谷》等经典游戏。

2020年起，创梦天地逐步向自研方向转型，顺利推出《梦工厂大冒险》《全球行动》《荣耀全明星》等游戏，并逐步成长为中国领先的数字娱乐平台。截至2023年，创梦天地自研新游主要有《卡拉彼丘》及《二之国：交错世界》。其中《卡拉彼丘》以上乘游戏品质和浓厚二次元基因吸引了广泛用户的兴趣。

当前，国内游戏行业已经进入了存量时代，市场天花板已现。为了生存，游戏厂商不得不“内卷”起来，2023年以来，创梦天地正持续专注自研及精品运营，以谋求更高质量的发展。

体现在业绩上，2023上半年，创梦天地收入为11.2亿，同比下滑18.8%。其中，游戏收益是创梦天地收入的顶梁柱，贡献比重高达95%。“精品游戏长线运营”和“自研游戏”是公司游戏业务的两大驱动力，期内核心游戏营收同期增长超20%。

得益于创梦天地的精细化运营，上半年公司降本增效取得了明显成果。其销售及营销费用同比大幅下降73%，一般及行政费用同比下降51%，研发费用同比下降23.2%。

这极大提升了创梦天地的盈利能力，上半年利润为4059万元，去年同期则亏损为2.22亿元，同比实现大幅扭亏。

造血能力也在持续增强，截至2023年6月30日，创梦天地经营性现金流2.46亿元，较去年同期的244万元，同比暴增99.69倍；现金及现金等价物总额由2022年12月31日的约9050万元增加110.2%至约1.9亿元。

综上所述，上半年核心游戏流水上升、内部运营降本增效是创梦天地实现扭亏为盈的主要因素。

02游戏行业回暖势头强劲

除此之外，从行业层面看，创梦天地业绩回暖也离不开国内游戏行业景气度回升的驱动。

回顾2022年，在宏观经济下行，以及政府多层面采取干预措施的大背景下，国内游戏行业整体陷入寒冬，去年全年中国游戏市场实际销售收入同比下滑10.33%，游戏用户规模也遭遇了近十年来的首次下降。创梦天地（01119.HK）、中手游（00302.HK）、心动公司（02400.HK）等众多游戏公司业绩遭受重挫，均出现不同程度的亏损。

进入2023年，游戏行业迎来一大利好事件，即游戏版号恢复常态化发放。截至2023年7月，国产网络游戏获批版号的数量为610个，超过2022年全年的468个。

进口方面，在经过了自2019至2022年的连续下滑后，在2023年也开始有了小幅回转向暖的迹象，年内共有58款进口网络游戏产品获得版号。

市场分析指出，如果维持当前每月的版号发放数量大致不变的情况下，今年国产游戏版号总计可能有1000个以上，相当于2022年的2倍之多。

8月以来，已获版号的上市公司核心储备游戏开始陆续上线。其中，包括创梦天地研发、腾讯发行的二次元射击游戏《卡拉比丘》；《赛马娘》国服《闪耀！优俊少女》开启预约，哔哩哔哩游戏显示预约人数已近 70 万。

随着游戏版号发放常态化，行业显著回暖。据中国音像与数字出版协会发布《2023年1-6月中国游戏产业报告》显示，今年1-6月，国内游戏市场实际销售收入1442.63亿元，环比增长22.2%。在用户规模方面，今年上半年，中国游戏用户规模达6.68亿人，同比增长0.35%，达到历史新高点。

长城证券指出，游戏行业价值产出高度依赖新内容供给端的新内容提供，目前供给复苏力度整体较为强劲，版号数量、质量呈现双提升趋势，进一步支撑游戏行业基本面复苏。

行业景气度提升，自然也体现在游戏厂商的业绩上。从披露上半年业绩的游戏公司经营情况看，大多数企业实现盈利。除了创梦天地，素有手游界“IP龙头”之称的中手游（00302.HK）也实现营收15.35亿元，同比上升24.6%；归母净利润5682万元，同比扭亏为盈。

此外，据财华社统计，世纪华通、完美世界、华数传媒、冰川网络、凯撒文化等9家A股上市游戏公司中，有7家在上半年中实现了盈利。

国金证券研报认为，供给回暖驱动业绩释放+估值向上空间，看好游戏板块投资价值。该机构认为，从多维度看，游戏版号发放已常态化，新游上线的政策端不确定性降低，2023年游戏板块供给端回暖确定性再提高，行业增速确定性同步提高，看好游戏板块2023年迎业绩释放，且由于游戏产品多集中于下半年上线，2024年有望继续延续业绩释放。

作者|瓶子

编辑|effie

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