中邮科技毛利率连降两年远低同行 前五大客户收入占比超92%

中国邮政集团旗下智能物流子公司中邮科技股份有限公司(以下简称“中邮科技”)独立赴科创板IPO。

目前，中国邮政集团通过中邮资本控制中邮科技65.17%股份，为公司实控人。此次中邮科技计划公开发行新股不超过3400万股，募集资金总额不超过10亿元。

近年来，中邮科技盈利能力稳步提升。公司营业收入和归母净利润分别由2019年的12.25亿元、5049.12万元增至2021年的20.58亿元、9369.06万元。但受到下游快递物流行业成本压力传导等因素影响，报告期内公司主营业务毛利率22.35%、19.36%、15.07%，连续两年下降并低于同行平均水平。

长江商报记者注意到，作为邮政集团的控股公司，中邮科技的业务开展对于邮政集团的依赖程度较高。2019年和2020年，邮政集团均为公司第一大客户，2021年则被顺丰取代，为公司第二大客户。

报告期内，中邮科技来自于关联方的收入合计为18.77亿元，占同期营收总额的比例高达40%。

国资持股71%拟IPO募资10亿

据招股书介绍，成立至今已有20年时间的中邮科技，是国内智能物流系统领域领先的综合解决方案提供商。公司主要产品包括智能物流系统(含智能分拣系统、智能传输系统)以及智能专用车，并已覆盖快递物流、电商、烟草、汽车、机场等多个领域。

长江商报记者注意到，中邮科技的股权结构并不复杂。资料显示，中邮科技的前身中邮有限此前为中邮资本下属全资子公司，历经增资及股权激励后，2021年6月，中邮有限整体变更为股份公司。

目前，中邮科技共有8名股东。其中，中邮资本直接持有中邮科技65.17%股份，为公司控股股东，邮政集团持有中邮资本100%的股权，控制中邮科技65.17%股份，为中邮科技的实际控制人。

同时，国华卫星、航天投资分别持有中邮科技11.67%、5.83%股份。公司员工持股平台上海润驿和上海泓驿的持股比例分别为2.46%、2.38%。包括中邮资本和航天投资在内，中邮科技的国有股东持股比例合计为71%。

按照计划，中邮科技此次拟公开发行新股不超过3400万股，募集资金总额不超过10亿元，分别投入到中邮信源研发及智能制造基地项目、研发中心项目、智能物流设备前沿技术研发项目、信息化建设项目及补充流动资金。

数据显示，2019年至2021年，中邮科技分别实现营业收入12.25亿元、14.25亿元、20.58亿元，归母净利润5049.12万元、4375.13万元、9369.06万元，扣除非经常性损益后的归母净利润分别为4604.42万元、3068.91万元、8632.1万元，整体呈增长趋势。

需要注意的是，虽然净利润数增长，但中邮科技的毛利率已经出现下滑。各报告期内，公司主营业务毛利率分别为22.35%、19.36%、15.07%，连续两年下降。其中，公司智能物流系统的毛利率分别为22.51%、20.12%、14.34%。中邮科技称毛利率下降主要因下游快递物流行业成本压力传导，以及智能物流系统行业竞争日趋激烈、部分金属材料及相关制品采购成本上升。

而同期，可比上市公司相近业务的毛利率平均值分别为26.47%、24.72%、21.18%，中位值分别为25.72%、22.03%、20.38%。由此可见，中邮科技的毛利率水平低于同行。

前五大客户收入占比超92%

作为中国邮政集团下属公司，中邮科技与邮政集团除了股权关系之外，还存在较大规模的关联交易。

据中邮科技介绍，快递物流行业是智能物流设备最主要的应用领域之一，呈现规模化、集中化的特点。近年来，公司的客户邮政集团、顺丰、京东、韵达、德邦等行业龙头企业占据主要市场份额。各报告期内，公司前五大客户销售收入占比分别为86.54%、92.56%、92.56%，客户集中度较高。其中，2019年和2020年，邮政集团均为中邮科技的第一大客户，销售收入占比分别为44.68%、50.91%。2021年，顺丰成为公司第一大客户，销售收入10.14亿元，占比49.27%，邮政集团销售收入6.04亿元，占比下降至29.33%，为公司第二大客户。

包括上述情况在内，2019年至2021年，中邮科技向关联方销售商品、提供劳务的关联交易收入金额分别为5.47亿元、7.26亿元、6.04亿元，占当期营业收入的比例分别为44.68%、50.91%和29.33%。粗略计算，三年间中邮科技来自于关联方的收入合计为18.77亿元，占同期营收总额的比例约为40%。

对此，中邮科技解释称，这主要因为邮政集团作为我国邮政及快递物流行业的龙头企业之一，对智能分拣系统、智能传输系统的应用及需求较大。但如果中邮科技未能继续开拓新客户新业务，而向关联方的销售收入大幅减少，这将对公司业绩造成不利影响。

此外，长江商报记者还注意到，随着收入规模的不断增长，中邮科技的应收账款和存货规模也在快速扩大。2019年至2021年，公司应收账款及合同资产账面余额分别为7.72亿元、8.2亿元、8.36亿元，占各期营业收入的比例分别为63.05%、57.50%、40.61%。截至2021年末，中邮科技的流动资产合计约为23亿元，其中应收账款、合同资产、存货金额分别为3.88亿元、10.07亿元、3.37亿元，占比分别为16.85%、43.78%、14.67%。

应收账款和存货占比较高，或将在一定程度上影响到公司的流动性。2021年，中邮科技经营活动产生的现金流量净额为5579.44万元，同比减少34.2%，与同期归母净利润增速114.14%相背离。

关键词： 中国邮政集团 智能物流子公司 中邮科技股份 独立赴科创板IPO