A股农药业唯一定增案获批 诺普信的定增时机是否合适

诺普信1月12日晚发布公告称，公司日前定增方案获证监会审核通过。专注于农药制剂与农业生物高新技术产品研发、生产和销售的诺普信于去年8月披露该定增预案，公司拟募资不超过5.3亿元。2020年以来至今，作为两市26家农药公司中唯一一家公布定增且获批的案例，诺普信接下来的选择更受资本圈关注，这里涉及两个问题：一、结合全球市场格局与国内企业姿态，诺普信的定增时机是否合适，值得斟酌;二、诺普信是否的会执行定增。

具体来看，诺普信拟将本次定增的募资用于3个方面，对包括东莞分公司和喜年生产线在内的自动化升级及新建项目，拟投入逾2.42亿元;对总部研发升级及新产品研发登记项目，拟投入逾1.37亿元;另外的近1.6亿元资金用来补充流动资本。

经梳理后发现，在生产线升级与研发两方面的全部分项中，“新产品研发登记项目”的投资目标金额为最高，近1.08亿元。“新产品研发登记项目”是指实施杀虫剂、杀菌剂、除草剂等新产品注册登记阶段试验与农药登记证注册申报。

诺普信“总部研发升级及新产品研发登记项目”分项投资说明：

来源：《诺普信非公开发行股票募集资金使用的可行性分析报告》，财经网

诺普信定增时机值得斟酌

产业背景还缺乏快速升温的基础。全球人口不断上升，但人均耕地有限，所以提升农业种植效率是全球性问题。与温室、育种、LED光照等等技术不同，作为最传统的提升农作物产量的重要方式，其应用范围最广，周期性较弱，中泰证券最新研报援引国际农药咨询机构Phillips McDougall的统计数据显示，农药需求总体向上，但增速是另一回事——2008年已见顶;2019年，全球农药销售额仍在600亿美元关口附近，达577.9亿，同比几乎0增长。

全球农药市场销售额及增速统计(单位：亿美元)

来源： Phillips McDougall、中泰证券研究所

全球农药产业链根据按上下游关系可分为原药和制剂两部分。处于上游的农药原药产业的特点是技术密集，需要从业公司能够以更低成本生产出质量更高的原药产品，提供给下游制剂企业，对于渠道、品牌的要求则相对要低。处于下游的制剂产业已很接近消费端的农业企业或农户，农药制剂业公司经营优势的积累更多是依靠研发和渠道的经营，形成亮点品牌。

我国是全球农药原药的重要生产地，在农药产业分工中的优势主要集中在上游。中泰证券研报统计结果显示，从绝对体量看，全球约34%农药原药由我国生产，草甘膦、吡虫啉、草铵膦等大宗农药主产地均位于国内。农药制剂市场主要被跨国公司掌握，包括巴斯夫、科迪华、拜耳、富美实等企业占据了全球市场80%的份额。

综合来看，农药产业绝非高成长行业，尽管其需求保持着“马拉松”式增长，但增速乏力，而我国的农药制剂领域短板还比较明显，所以产业结构还有优化空间。去年8月初，企业资本观察曾在《国内农药出口景气度预升 行业年内首份定增预案落户诺普信》一文中，曾就我国农药行业出口景气度前瞻、相关出口政策面提振(农业农村部发布第269号公告)进行过报道。

但这是否意味着国内行业就该快马加鞭、扩军备战么?事实可能并非如此。

此前报道中曾提到，“诺普信的定增方案能否过审，以及获得资本市场怎样的响应，是老迈的农药业能否掀起一轮再融资的参考风向标。”

首先值得强调的是，2020年以来，在A股上市的26家农药业上市企业中，诺普信是唯一一家宣布定增计划的公司，可见业内扩产意愿不仅没有“揭竿而起”，反而一片观望，至今如此。这在两市其他行业中非常少见。所以诺普信的扩张计划时机是否合适，值得斟酌。

最新的数据显示，截至2020年三季度末，诺普信的国内业务出现复苏，公司实现归母净利2.86亿元，同比增8.79%，但公司的出口业务实现营收488.85万元，较2019年同期的3388.27万元大幅下滑，占总营收之比进一步下降到仅仅0.18%。虽总体复苏，但可见诺普信的业务复苏很不对称。

诺普信2017年至2019年每年的研发支出都接近1亿元，但3年来的研发支出总额占营收之比连续下降，分别为3.17%、2.48%和2.29%，在业内26家上市公司中处于拖后腿之列。去年三季报，公司研发费用为0.71亿元，比2019年的同期下降9%，延续近年来下滑之势。可见公司对研发投入的保守姿态，这也从一个侧面反映了公司的举棋不定。

对于农药制剂企业来说，研发固然是十分重要的。但如上文提到，该产业的长期销售规模增速十分缓慢、且周期性弱，业内市占率格局已比较成熟，所以这就决定该领域并非加大研发投入就能产生立竿见影的效果。

其次，诺普信的定增计划已获批，但在此大背景下，公司是否执行还需要观察一下。统计数据显示，诺普信自2008年初上市以来，除了去年发布并已获批的定增方案，共发起过5次定增，4宗未能成功，遭“停止实施”定增就有3宗，其中包括去年的重组式定增。从历史过往看，公司对定增的最终执行情况是存在较大不确定性的。

诺普信上市以来定增计划进展统计：

来源：IFIND，财经网

我国农药产业还有很大升级与优化空间，诺普信的想法并未与产业发展方向背道而驰，但问题就在于时机选择。理想的计划获得理想的变现，还需要正确的时机配合。诺普信能否实施本次定增，如何应对接下来的挑战，以及农药业能否逐渐掀起一轮再融资，资本圈拭目以待。

关键词： 诺普信 定增