有色金属周报：云南电解铝复产存不确定性 经济托底政策有望发力

一、工业金属

(资料图)

1、行业观点：云南进入丰水期，多家企业已做好复产准备；央行下调逆回购利率

事件一：SMM6 月12 日讯，有市场消息称，云南给予电解铝行业200 万千瓦电力用于复产

观点：近期云南多雨，降水量持续增加，省内水电站水位得到很好的修复，据SMM 调研，目前云南企业均在等待明确的电力通知，维持前期运行产能持稳运行，多家电解铝企业表示已经做好复产前的准备。但电解铝电解槽恢复生产需经历清槽、修复装炉、焙烧等多个步骤，从焙烧到量产还需要较长时间，且投资金额较高。根据SMM 估测，若复产达到去年8 月的运行高位，则需近两个月的时间，之后马上又要面临四季度的枯水期，短暂的丰水期很难保证复产的产能回本，因此企业在复产节奏上会慎重考虑。根据目前情况，预计云南电解铝企业或将逐步复产至85%附近，总复产产能规模或在110 万吨左右。

事件二：印尼Antam 计划在2024 年6 月完成氧化铝冶炼厂的建设观点：印尼国有矿商Aneka Tambang（Antam）高管周四表示，计划2024 年6 月完成西加里曼丹氧化铝冶炼厂的建设，产能为100 万吨。此前，印尼政府禁止铝土矿出口，以刺激冶炼厂的发展。该冶炼厂的开发经历多年的拖延，最初预计将于2019 年完成建设。展望未来，考虑到南山铝业、天山铝业等中企纷纷在印尼建设氧化铝产能，预计印尼在全球氧化铝供应格局中将占据更大份额。

2、公司观点：铜陵有色发行股份、可转换公司债券及支付现金购买资产，神火股份启动控股子公司神隆宝鼎分拆上市的前期筹备工作? 铜陵有色：铜陵有色发行股份、可转换公司债券及支付现金购买资产并募集配套资金。

观点：铜陵有色拟向有色集团发行股份、可转换公司债券及支付现金购买其持有的中铁建铜冠70%股权。据评估，中铁建铜冠股东全部权益价值为95.33 亿元，70%股权对应权益价值为66.73 亿元。上市公司以发行股份方式支付的交易对价为56.72 亿元，占交易价格的85%；以发行可转债方式支付的交易对价为3.34 亿元，占交易价格的5%；以现金方式支付交易对价为6.67 亿元，占交易价格的10%。同时上市公司配套募集资金，拟向不超过35 名特定投资者发行可转换公司债券募集配套资金，募集资金总额不超过21.46 亿元，募集配套资金拟用于支付本次交易现金对价与中介费用等，并用于标的公司偿还债务，其中用于偿还债务的金额不超过交易作价的25%。中铁建铜冠主要业务由下属厄瓜多尔子公司经营，目前已开采并运营的铜矿为米拉多铜矿，探明及控制的矿石量12.57 亿吨，矿石铜平均品位0.48%，铜金属量603.05 万吨，已于2019 年下半年建成并投入试生产，铜矿石的处理能力为2,000 万吨/年，预计每年产出约9 万吨铜金属量对应的铜精矿；二期工程预计2025 年6 月建成投产，届时一期和二期工程对铜矿石的处理能力将合计达到4,620 万吨/年，预计每年产出约20 万吨铜金属量对应的铜精矿。

神火股份：拟筹划分拆控股子公司神隆宝鼎至境内证券交易所上市观点：公司主要产品为煤炭、电解铝及电解铝深加工产品，目前公司已形成了煤炭、电解铝及铝加工三大业务板块，本次分拆的主体神隆宝鼎为铝加工业务的实施主体，主要生产高精度电子电极铝箔、食品铝箔和医药铝箔，运用于新能源电池、食品、医药等行业。神火股份现直接持有神隆宝鼎77.55%股权，并通过其他主体间接持有神隆宝鼎11.77%股权，合计持有比例为89.32%。目前神隆宝鼎一期5.5 万吨产能已经投产，据公司投资者问答回复，二期6 万吨新能源电池铝箔项目进展顺利，预计四季度开始调试。据公司公告，神隆宝鼎于2022 年12 月29 日通过汽车行业质量管理体系审核，取得IATF16949:2016认证证书。神火股份已授权公司管理层启动本次分拆上市的前期筹备工作。

3、股票观点：云南复产存不确定性，经济托底政策有望发力随着动力煤和预焙阳极价格回落，电解铝环节利润持续扩张。当前经济复苏放缓，本周逆回购操作利率下调10 个基点，经济托底政策有望出台。我们重点推荐受益经济复苏最为敏感的子行业：（1）供给端受限超预期、需求复苏敏感的铝，建议关注能够稳定生产的火电铝标的，如天山铝业、神火股份、新疆众和等，以及央企价值重估标的：中国铝业、云铝股份、驰宏锌锗。（2）锡的供给刚性强、需求受益新能源和消费电子，在经济复苏阶段有望具有较高弹性，重点推荐锡业股份。（3）海外衰退有望推动美联储加息预期转向以及美元信用体系弱化，看好黄金的中长期趋势，建议关注标的包括中金黄金、盛达资源、银泰黄金。

二、新能源金属及小金属

1、行业观点：随着三元前驱体开工率的上市以及即将到来的3C 数码旺季，有望持续拉动钴需求回暖。

事件：根据SMM 数据，本周电解钴上涨1.3 万元/吨，上涨约5%，硫酸钴上涨约3.3%。

观点：海外mb 钴价企稳上涨，带动国内电解钴企稳上涨，随着硫酸钴处于底部区域，下游刚需补库以及贸易商的入场，拉动硫酸钴价格持续上涨，往后看随着三元前驱体开工率的回升以及即将到来的Q3 数码3C 消费旺季，有望持续拉动钴的消费需求。

2、公司观点：海外盐湖项目的顺利投产标志着赣锋强大的执行力和产线复制能力。

事件：根据赣锋锂业6 月13 日公告，公司旗下的阿根廷Cauchari-Olaroz 盐湖项目已产出首批碳酸锂产品。公司预计随着后续的产能爬坡及产线优化，该项目将逐步产出电池级产品。

观点：阿根廷Cauchari-Olaroz 盐湖项目锂资源总量约2458 万吨碳酸锂当量（LCE），公司享有该项目的控制权，项目规划一期产能4 万吨LCE，二期产能不低于2 万吨LCE，本次产出首批碳酸锂产品的为项目一期产能。本次项目是公司在阿根廷第一个投产项目，也标志着公司锂盐产线强大的复制能力。

3、股票观点：需求弱复苏，长期看好供应端扰动多且供给刚性强的品种? 建议关注全年来看估值在低位，且供应刚性强，需求结构好，对需求复苏敏感的细分领域：强烈推荐供应收缩，库存拐点来临，需求逐步复苏后价格弹性高的行业龙头锡业股份；建议关注发力铜产业打造第二成长曲线的中金岭南；建议关注稀土板块中布局产业链一体化、改革成绩显著、成长属性强的广晟有色；建议关注产业链库存持续去化，新能源车销量回暖后兼具估值和成长属性的锂电材料标的：华友钴业、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业。

风险提示：美国通胀超预期；海外经济衰退超预期；国内经济复苏不及预期。

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