国联水产押宝预制菜半年净利增222% 存货高达27.66亿元

一头扎进近年火热的预制菜赛道，国联水产(300094.SZ)上半年业绩打了翻身仗，但业绩高增长的同时，存货占比过高。

日前，国联水产披露2022年半年报，半年报显示，公司报告期内共实现营业收入约为24.15亿元，同比增长15.03%;实现净利润约为3284.88万元，同比增长222.01%;扣非净利润更是实现扭亏，由上年同期亏损293.1万元变为盈利2996万元。

长江商报记者注意到，2022年，国联水产将上游养殖业务剥离出表，更加聚焦食品加工主业发展。2022年上半年，公司预制菜营业收入5.61亿元，同比增长36.17%。

不过，业绩高增长之下，隐患犹存。2022年上半年，公司存货已经高达27.66亿元，占总资产比例达到53.63%，占流动资产比例达到74.04%，存货周转率及存货周转天数分别为0.77、233.7天。

与此同时，公司偿债能力似乎较为薄弱。同期，公司账面资金仅为1.61亿元，现金及现金等价物1.54亿元，而短期借款及一年内到期的非流动负债分别高达14.75亿元、1.67亿元，显然，在手现金难以覆盖短债。

预制菜营收2025年将达25亿

公开资料显示，国联水产创建于2001年，公司深耕水产行业20余年，现已发展成为集育苗、工厂化养殖、饲料、海洋食品加工、国内国际贸易、水产科研为一体的全产业链跨国集团企业，2010年在创业板挂牌上市。

2015年开始，公司业绩稳步增长。2015年-2018年，公司分别实现营收20.7亿元、26.21亿元、40.96亿元、47.29亿元，净利润2277万元、9394万元、1.44亿元、2.31亿元。

不过，好景不长，由于疫情、中美贸易摩擦及国内业务拓展开发影响，2019年到2021年，国联水产连续三年出现亏损，当期分别实现营收46.28亿元、44.94亿元、44.74亿元，净利润分别亏损4.64亿元、2.69亿元、1384万元。

也是从这个时候开始，国联水产开始发力预制菜。据公司介绍，公司的预制菜品专注于水产行业，以对虾、小龙虾、鱼类为主，涵盖快煮、裹粉、米面、火锅、小龙虾、风味鱼等系列，基本覆盖从餐桌到餐厅的主要消费场景。

2019-2021年，国联水产预制菜营收分别为6.34亿元、7.29亿元、8.41亿元。2022年上半年，公司预制菜营业收入5.61亿元，同比增长36.17%。根据国联水产披露的预制菜战略规划，2025年，公司预制菜营业收入将达到25亿元。

与此同时，由于上游板块亏损幅度较大，国联水产在2022年对上游板块进行剥离出表，减少公司对上游板块的资本性投入，把资金投入聚焦在水产食品加工业务，二季度，公司上游养殖业务已关停。

受此影响，2022年上半年，国联水产共实现营业收入约为24.15亿元，同比增长15.03%;实现净利润约为3284.88万元，同比增长222.01%;扣非净利润更是实现扭亏，由上年同期亏损293.1万元变为盈利2996万元。

值得一提的是，国联水产亦在不断加码预制菜板块。

就在8月19日，国联水产的10亿元定增获批注册。据悉，国联水产拟定增募资不超过10亿元的资金，主要将用于扩充其预制菜产能计划，预计将新增2.4万吨鱼虾类预制菜、1.53万吨小龙虾、2.97万吨鱼类深加工产品等产品产能。

存货高达27.66亿元

虽然靠着预制菜风光无限，但身处食品行业，存货却是国联水产的一颗“隐雷”，一直深埋在公司的财务报表之中。

2019年-2021年，国联水产存货分别为23.97亿、25.29亿元及27.46亿元，期末存货账面价值占总资产的比例分别为47.82%、49.65%、53.64%，占流动资产的比例分别为64.8%、66.25%、75.16%，公司存货周转率分别为1.64、1.61、1.44，存货周转天数分别为219.1天、223.1天、250.6天。

2022年上半年，公司存货已经高达27.66亿元，占总资产比例达到53.63%，占流动资产比例达到74.04%，存货周转率及存货周转天数分别为0.77、233.7天。

而存货高企的问题，也引起了深交所的关注。几个月前，深交所曾向公司下达问询函。而国联水产在答复中给出的解释是，公司存货账面余额较高，主要系行业特性决定。

一方面，进口原料采购周期较长以及原料供应存在较强季节性，加之受到海关防疫监管及消杀政策等影响，公司进口原料周期延长约30天至60天，采购周期也随之延长;另一方面，受贸易环境变化影响，公司出口销售情况有较大波动，造成存货积压，而疫情使得公司供应链配送时间较之前有大幅度上升，为应对缺货风险，公司增加存货储备，因此保持了较高的存货余额。

为此，公司也连续大额计提存货跌价准备。2019年-2021年，该公司存货跌价准备余额分别为4.60亿元、4.22亿元及1.85亿元，存货跌价准备计提金额分别为5.36亿元、2.66亿元及1.52亿元。

2022年上半年，公司计提存货跌价准备2451.57万元，拆分来看，库存商品达到2404.29万元。

存货高企，国联水产的偿债能力同样值得关注。

截至2022年6月30日，公司账面资金仅为1.61亿元，现金及现金等价物1.54亿元，而同期，公司的短期借款及一年内到期的非流动负债分别高达14.75亿元、1.67亿元。其中短期借款占流动负债比例高达54.33%，显然，仅凭公司目前的在手现金，偿还短债基本是不可能的事。

与此同时，公司负债合计29.18亿元，其中流动负债便达到27.15亿元，除大额短债外，应付票据及应付账款也达到7.25亿元，当期资产负债率达到56.57%。

关键词： 预制菜赛道 国联水产 营业收入 国联水产将上游养殖业务剥离出表