创维电器净利连降2年其他收益占比过半 扣非净利锐降50%

来源: 长江商报2022-06-27 08:52:52
  

从创维集团分拆出来的创维电器股份有限公司(简称“创维电器”)正在冲击A股IPO,但动能不足。

创维电器主要从事冰箱、洗衣机、平板电脑等产品的研发、生产和销售,近两年,虽然营业收入在不断增长,但归属于母公司股东的净利润(简称“净利润”)连续下降。2021年实现的扣除非经常性损益的净利润(简称“扣非净利润”)仅约为2019年的一半。

创维电器业绩增长对其他收益较为依赖,2021年,包括政府补助、税收优惠等收益占利润总额的一半以上。

财务异常也是创维电器备受关注的焦点之一。账面上,公司并不缺钱,也没有什么债务,但公司应付票据及应付账款高达20亿元,占负债总额的86.18%。创维电器为何有这么多的应付票据及应付账款?

创维电器还存在圈钱嫌疑。IPO前,公司在2018年至2020年合计派发了2.8亿元红利,本次IPO,公司拟将募资中的2.4亿元补充流动资金,圈钱迹象明显。

冰洗市占率不足3%

家用电器进入存量时代,往往以规模、成本优势取胜。在这方面,创维电器继续补足短板。

创维电器成立于2013年4月,主要从事冰箱、洗衣机、平板电脑等产品的研发、生产和销售。目前已形成自主品牌与ODM协同发展的业务模式。截至招股书签署日,创维电器的控股股东为香港创维,公司无实际控制人。

从产品看,创维电器主要产品为冰箱、洗衣机、平板电脑及其他,其中,冰箱、洗衣机的收入占比在90%左右。2021年,公司冰箱、洗衣机的收入分别为16.53亿元、17.26亿元,分别占公司主营业务收入的42.22%、44.09%,合计为86.31%。

由此可见,创维电器是主攻白电市场的冰洗业务,在这一领域,市场趋于饱和,竞争较为激烈,市场集中度在攀升。单论国内市场,海尔电器、海信家电、美的集团、澳柯玛、奥马电器等均深入布局冰洗市场,尤其是海尔、美的两大冰洗巨头,竞争力突出。创维电器要想在夹缝中求得生存,要下一番苦功。

根据前瞻研究院数据,2020年的白电市场中,冰箱、洗衣机格局稳定。冰箱行业前三强分别为海尔、美的、海信科龙,三家合计占了市场份额的近50%,线下市场TOP3品牌零售额集中度高达61%,同比增长2个百分点。

根据公开数据,2020年、2021年,中国冰箱产量9014.71万台、8992.1万台,同比变动14.05%、-0.25%,销量为8447万台、8643.3万台。

2020年、2021年,创维电器的冰箱产量分别为176.28万台、158.13万台,销量为176.77万台、156.59万台(有少量外协采购产量)。据此计算,2020年、2021年,创维电器的冰箱产量占中国总产量的1.96%、1.76%,销量占比为2.09%、1.81%。由此可见,创维电器的冰箱市占率仅为2%左右。

2021年,中国家用洗衣机产量为8618万台,同比增长7.17%,销量为7472万台,同比增长6.2%。2021年,创维电器的洗衣机产销量171.89万台、172.31万台,占比分别为1.99%、2.31%。

上述数据表明,重点发力冰洗市场的创维电器,竞争力不强,堪称是在夹缝中求生存。

扣非净利锐降50%

盈利能力持续性是发审委对IPO审核的重点,创维电器经营业绩接连下滑,持续盈利能力存疑。

根据招股书,2018年,创维电器实现的营业收入、净利润分别为26.90亿元、0.58亿元。2019年至2021年,公司实现的营业收入分别为36.85亿元、37.39亿元、40.02亿元,连续三年增长,同比增长率分别为37%、1.46%、7.02%。对应的净利润为1.69亿元、1.48亿元、1.24亿元,同比变动幅度为190.32%、-12.18%、-16.50%,连续2年下滑,增收不增利特征明显。

扣非净利润表现的更为明显。2018年,公司实现的扣非净利润为0.32亿元,2019年至2021年分别为1.37亿元、1.04亿元、0.69亿元,同比变动326.41%、-24.43%、-33.59%。2021年的扣非净利润仅约为2019年的50%。

不仅如此,公司业绩对其他收益存在一定程度依赖。2019年至2021年,其他收益金额分别为3633.76万元、7310.95万元、6980.16万元,占利润总额的比例分别为18.66%、42.51%、53.33%,占比逐年攀升,2021年超过一半。其他收益主要包括政府补助、增值税即征即退、税费返还等。

净利润为何接连下降、扣非净利润为何锐降50%?

创维电器的销售模式分为直销、经销、ODM和OEM四种。近年来,公司的销售重心逐渐转向ODM模式。2018-2021年,创维电器依靠ODM销售实现的收入逐年递增,分别为9.46亿元、17.66亿元、20.26亿元、22.72亿元,占主营业务收入的比例也在持续扩大,从35.84%增涨至58.03%。接近60%的营业收入来自代工,公司已经沦为“代工厂”。

创维电器的前五大客户主要为小米、京东、国美、云米等,其中,代工的主要客户为小米、云米、国美、倍科电器等。2019年,小米为第四大客户,2020年晋升为第三大客户,公司向其销售的收入为2.90亿元。2021年,小米跃升为第一大客户,公司向其销售的收入达5.36亿元,占公司当期销售总额的13.40%。

去年以来,原材料涨价,包括格力电器、美的集团等家电企业经营承压。创维电器表现得尤为明显。

创维电器采购的主要原材料包括吸塑原料、异氰酸酯、压缩机、电机、箱壳板材等,直接材料占主营业务成本比例超过80%。去年,原材料普遍涨价,与之对应的,2019年至2021年,公司冰箱及洗衣机平均销售单价也有所提高。

尽管如此,公司毛利率还是在不断下降。2019年至2021年,其冰箱毛利率分别为15.06%、12.82%、10.57%,洗衣机的毛利率为14.61%、13.15%、11.91%,两大主导产品毛利率均持续下降。

值得一提的是,2019年至2021年,ODM模式下,公司毛利率分别为13.72%、12.29%、11.12%,直销毛利率分别为24.49%、21.68%、18.42%。直销模式下的毛利率明显高于代工的毛利率。

三年分红分掉72%净利润

本次IPO,创维电器存在圈钱迹象。

2018年底至2021年底,创维电器的资产负债率分别为82.94%、82.52%、81.39%、78.61%,即便是2021年下降至80%以内,仍然偏高。这四年,创维电器的资产负债率超过同行业可比公司均值13个百分点以上。

创维电器表示,公司股权融资渠道有限,同行业公司在上市过程中通过股权融资,有效改善了其资本结构,优化了各项偿债指标。

其实,单纯从有息负债方面看,创维电器资金比较充足。2021年底,公司账面货币资金3.39亿元、交易性金融资产2.37亿元,主要是理财产品,合计为5.76亿元。另外,公司还有3.52亿元3年期定期存单。其广义货币资金合计为9.28亿元。与之对应的长短期债务仅为133.45万元。从这些数据看,公司没有偿债压力。

但是,创维电器存在异常的经营性负债。截至2021年底,公司应收票据及应收账款账面价值为7.62亿元,与之对应的应付票据及应付账款高达20.46亿元。

为何应付票据及应付账款会如此之多?

对此,创维电器表示,主要原因为,公司充分利用供应商的信用期,导致期末应付票据及应付账款等金额较高所致。2021年,应对材料涨价,进行了提前备货。

按照创维电器的说法,公司利用供应商的账期,实际上,相当于拖欠了供应商货款。

本次IPO,创维电器拟募资8.19亿元,其中,3.64亿元用于年产80万台商用冷柜、多门冰箱及80万台干衣机、双子星洗衣机生产线扩建项目建设,1.14亿元用于研发中心项目建设,1亿元投向高效营销网络建设项目,2.4亿元补充流动资金。

从上述广义货币资金9.28亿元看,公司无需通过本次募资就可完成IPO募投项目建设,但从20.46亿元应付票据及应付账款看,似乎又有必要。但是,将2.4亿元募资补充流动资金,备受质疑。因为,IPO前,公司已经大举分红。

据披露,2018年5月、2019年5月和12月、2020年7月,创维电器四次召开股东大会,分别向全体股东分配现金红利1.2亿元、0.3亿元、0.5亿元和0.8亿元,三年间共计现金分红2.8亿元,占同期净利润约72%。

先通过分红分掉2.8亿元,再通过IPO募资补充流动资金2.4亿元,创维电器存在刻意圈钱嫌疑。

关键词: 创维集团 创维电器股份 平板电脑 财务异常

责任编辑:sdnew003

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