看金油价比：金价低还是油价高

由于人民币在上海和香港交易所可完全兑换黄金，石油、人民币和黄金三者之间可以互换，实际上也形成了铁三角关系。 　　随着人民币计价的原油期货合约正式推出上市交易，原油和黄金两种重要的大宗商品被越来越多地联系在一起。

人民币计价的原油期货，是我国第一个对外开放的期货品种，而黄金据传将在这个合约的推广中占据重要作用。由于人民币在上海和香港交易所可完全兑换黄金，石油、人民币和黄金三者之间可以互换，实际上也形成了铁三角关系。

人民币计价的石油期货合约有利于中国在大宗商品领域中获得稳定的定价权，也能极大地促近人民币国际化的进程。作为三角关系中的两个顶点，黄金与石油也有着密切的联系，金价和油价之间的比值就是一个衡量市场走势的重要指标，即1盎司黄金的价格大约可以买多少桶北海布伦特原油。

同为大宗商品的金油价比值的意义在于这一数据能够揭示两者之间的价格走向变动，二者都曾作为美元的“潜在之锚”，使得其变动非常敏感。此外，黄金和石油在经济风险来临时的表现会反向而行，因此这一比值也被当作景气程度的风向标。

金油价比波动意味着风险偏好的变化。在油价2008年7月创出每桶近150美元的历史高位时，金油价的比值大约为7。在那之后，全球性金融危机接踵而至，油价开始一路下跌，而避险因素则推动金价上涨，当2011年金价创出每盎司1920美元高点时，金油价比值在21左右。截至目前，金油价比在20左右波动，这个比值接近于金价高点时的表现，而就在两年多前，金油价比值还一度达到35以上。

黄金原油比历史峰值出现在1973年6月，最高达到41.4，随后沙特阿拉伯禁运原油帮助油价大幅反弹。其实本世纪初以来的大部分时间里，金油价比值都在22以下。只是2013年后随着油价的下跌，金油价比才被迅速拉高，直到2015年黄金油价比涨至20世纪90年代中期最高水平后，才又逐渐回落。回顾过去20年金油价的走势会发现，这一比值曾在1999年、2009年和2014年出现过三次迅速上扬。第一个波峰出现和亚洲金融风暴和随之而来的互联网泡沫经济破裂有关，第二个波峰对应的是全球性大萧条。而第三个，也就是最近一次金油价比上扬，则是美国率先退出量化宽松，给世界经济前景带来了巨大的不确定性。

油价的波动幅度大于金价的涨跌，这是造成金油价比高低波动的重要因素。而当经济面临挑战时，一方面实体经济对原有的需求下跌，另一方面出于避险因素金价上扬，总会拉大金油价比。从这个角度看，目前的金油价处于下降通道中，这意味着对全球经济的信心有所回暖。

如果金油价比进一步下滑，那么可以是金价上涨导致的，也可以是油价下滑的结果。从目前情况看，在基本面上油价处于相对稳定状态，事实上多元化涨潮、全球复苏“换挡提速”也形成合力，为人民币参与未来全球石油结算和计价提供了重要的历史契机。因此，金油价比值的走势预示着金价有可能获得突破。

而价格更加坚挺的黄金也意味着这种传统的贵金属有机会在与人民币和石油构建的铁三角中扮演更重要的角色。

关键词： 油价