8万亿超额储蓄将带来报复性消费？经济学家：不宜过高估计

2022年，中国住户部门存款增加17.84万亿，比2021年多增近8万亿元。庞大的超额储蓄是否会带来报复性消费？经济学家认为，8万亿的金额被明显夸大，巨额超额储蓄的背后是购房减少和理财产品赎回。虽然2023年消费回暖是“板上钉钉”的事情，但反弹高度仍受到一些掣肘。

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国家统计局数据显示，2022年，中国社会消费品零售总额同比下降0.2%，其中，商品销售同比增长0.5%，餐饮收入下降6.3%。

野村证券中国首席经济学家陆挺周四在中国人民大学国家发展与战略研究院主办的中国宏观经济论坛（CMF）上表示，2023年消费反弹是肯定的，关键是“度”的问题，消费增速在10%或9%的概率不是很大，考虑到很多实际情况后，要理性预期。

“首先是，我国居民经历了三年疫情，比其他地区要长，一部分居民过去三年的收入受到很大影响，例如旅游、餐饮行业从业者。第二，除了疫情冲击，过去几年，房地产行业经历了二三十年来最严重的萎缩，房价下跌对居民资产负债表影响很大，尤其是低线城市。”他说。

对于超额储蓄的问题，陆挺认为，8万亿的金额被明显夸大。“8万亿超额储蓄中，三分之一是来自于买房买少了，这部分钱不会用于消费，后面还是会用于买房，另一部分是理财收益下行，理财资金转到了存款上，只有三分之一不到的钱是消费减少带来的储蓄。”他说。

其次，陆挺指出，从美国经验看，超额储蓄确实是极大地刺激了居民的消费需求，但这是因为美国对居民部门进行了大规模的财政补贴，增强了其消费能力，而中国家庭的超额储蓄不是来自财政补贴。

瑞银中国首席经济学家汪涛也在会上表示，随着经济重启，小商小贩的生意会回暖，旅游出行等服务行业也会恢复，这将带动相关就业，居民收入也会有所增长，这是支撑消费复苏的因素。

“不过，今年可能没有大规模对中低收入者的消费补贴，尽管有条件的地方政府会发消费券，但力度不大，不足以产生比较重要的影响。整体来看，今年的消费增速或在6%-7%左右。”她说。

汪涛表示，2023年超额储蓄能多快释放取决于经济的恢复速度，取决于就业水平。收入增长快，老百姓信心提升，超额储蓄就会花出来。

中国社会科学院世界经济与政治研究所副所长徐奇渊认为，在2022年的低基数背景下，2023年消费反弹值得期待，但有两方面因素需要关注，分别是政府相关单位就业人群收入以及市场主体就业人员收入。

他指出，在疫情冲击、房地产下行背景下，地方财政困难，财政结余资金锐减，这影响到了地方公务员群体的收入。“公务员是一个基准，一旦公务员收入下降，事业单位就业人员的收入可能也会降。这两个群体在地方有一定比例，而这会传导到其他群体，如果这些人的收入都会下降，其他群体会担心自己。”他说。

从市场层面来看，徐奇渊表示，外部需求不景气，特别是沿海地区出口企业压力加大，对就业者信心有较大影响。“过去三年有很多市场主体被淘汰，这和传统的优胜劣汰不一样，过去三年导致的经营困难，投资失败，很大程度不是他们自己的错，是不可预期的因素。

“客观上可以看到一些现象，最容易出问题的不是国企，这些企业都有隐性担保，但民企则非常脆弱，疫情冲击下不但不是优胜劣汰，对于民企可以说是优先淘汰。”他表示。

徐奇渊强调，接下来要对民企有额外的帮助，尤其是个体工商户，眼下正是经济重启过程中的“窗口期”，要抓住时机重塑民企信心。

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