600012资金流向 皖通高速股票价值分析

来源: 贫民窟的大富翁2021-01-21 15:49:07
  

最近心情挺好的,第一个是市值新高,第二个是我判断白酒股蹦跶不了多久了,今年能轮到我的票,第三个是我仔细核对了一下手里的股票,全部都是今年能业绩爆发的股票。

今天就谈一下皖通高速吧,其实这个股票很简单,之前也谈过,但是很多人还在问,一个是不了解宁宣杭的进度,一个不了解这个公司业绩的弹性,今天再讲一下。如果觉得对你有帮助,点赞转发一条龙走起哈,后面继续为大家分享。

公司主营业务为投资、建设、运营及管理安徽省境内的部分收费公路,收费公路是周期长、规模大的交通基础设施,具有资金密集型特点,投资回收期长,收益相对比较稳定。

公司拥有合宁高速公路、205国道天长段新线、高界高速公路、宣广高速公路、广祠高速公路、宁淮高速公路天长段、连霍公路安徽段和宁宣杭高速公路等位于安徽省境内的收费公路全部或部分权益。截至2020年6月30日,公司拥有的营运公路里程已达557公里。公司还为安徽交控集团及其子公司提供部分路段的委托代管服务,截至目前代管的高速公路总里程达707公里。

2020年前三季度,营业收入17.45亿,同比下降21.76%,净利润4.81亿,同比下降43.07%,这是因为今年疫情期间通车量较少,而且采取了免费,营收和利润下降也正常,但是净利润增速下降显著大于营业收入,这是因为在营业收入下降的同时,营业成本还上升了。

高速公路是重资产行业,资产的折旧是主要成本,皖通高速营业成本变动原因说明:主要系合宁改扩建于2019年底完工,本报告期内开始计提折旧与摊销。

我们再看三季度的数据,三季度营业收入9.25亿,同比增加21.45%,净利润3.71亿,同比增加24.88%,有两条信息:第一,公司的营业收入增速同比非常高,第二,净利润增速高于营业收入,这是因为资产端经营正常了,经营杠杆在起作用。

我们看三季报数据,就能显著感受到公司营收的快速增长:

业绩超高速增长,股价尚未启动,皖通高速投资价值全解析

公司的核心路段合宁高速路段今年前三季度收入5.57亿,占有重要地位,合宁高速原有剩余收费年限约6 年,引发市场担忧。

合宁高速随后开始四改八,扩建项目已于2019年底完工并通车运营,2020年4月1日,公司收到安徽省人民政府《关于合肥至南京高速公路安徽段改扩建工程收费经营的批复》(皖政秘〔2020〕62号),同意合宁高速公路安徽段改扩建工程收费期限暂定5年,自合宁高速公路安徽段收费期限到期之日起算。

基于公司会计处理已按25 年平均法计提改扩建工程的折旧,预计实际延长期限将长于5 年。所谓的五年也就是走个流程,公司心里是有底的,否则不会按照25年折旧计算。如果真的是5年,扩建毫无必要。

(安徽省在收费权审批流程上与其他省份存在差异:新建路产会先给予5 年临时收费权,然后根据这五年的收入表现评估最终的收费年限,一般为25年或30 年。)

合宁高速的问题已经解决了,后面就是收钱的事情,我判断主要的收费路段到期都是这套路,公司的持续经营是没有问题的。

宁宣杭是一个核心点,2020年中报显示宁宣杭亏损1亿,2019年亏损1.2亿,2018年亏损1.3亿,2017年亏损1亿,2016年亏损1.2亿,2015年亏损0.6亿,2014年亏损0.6亿,多年来宁宣杭持续流血,给股东带来重大损失。

该路段从安徽向北往南京以及从安徽向西往杭州两个方向均断头,俗称断头路。这个问题正在解决中,宁宣杭高速在宣城境内分为S03宁宣高速和S05宣桐高速,全长101.78公里。其中S03宁宣高速起于丁店枢纽,终于宣州区与高淳交界处,全长30.6公里,于2017年12月建成通车。

S05宣桐高速分为宣宁高速和宁千高速。宣宁高速起于宣城枢纽终于宁国枢纽,全长39.98公里,于2013年9月建成通车;宁千高速起于宁国枢纽,终于皖浙交界处的千秋关,于2015年12月份建成通车。

江苏高淳段:全长19.4公里。起点为S03宁宣高速,终于宁高高速和溧高高速交叉的和凤二期。该项目于2018年12月份举行了开工仪式,目前建设用地已通过自然资源部部务会,项目全线已开始清表,计划2022年完工。

浙江临安段:全长24公里。起点为S05宣桐高速,终点接杭徽高速。该项目于2019年8月份开工,目前土地报批资料已报自然资源部,预计2020年6月份土地获批,正在隧道施工,计划2022年完工。

这意味着到2022年宁宣杭的断头路问题将得到解决,打通到杭州和南京的路段,到2023年,这个失血口将堵住,贡献利润,考虑到该路段的优越地理位置,将是公司的重要利源。

以2020年中报为例,盈利1.1亿,宁宣杭亏损1亿,如果宁宣杭做到不亏损,甚至盈利,那么将会带来巨大的业绩增长。

货车的ETC收费也是一个增长点,为深化收费公路制度改革,提高综合交通运输网络效率,降低物流成本,交通运输部提出力争2019年底前基本取消全国高速公路省界收费站,实现不停车快捷收费,取消高速公路省界收费站、推广ETC将给高速公路行业带来营运管理模式的根本变革。16年7月推行货车ETC卡85折通行优惠,优惠政策截止时间由2020年底调整为2021年,目前,上述优惠政策继续顺延3年期至2023年。

如果到期后,取消通行优惠,将会大大增加公司的业绩。

最后再次总结一下神图,从20Q3单季财报看到,公司主要高速路产日均车流量及通行费收入均有2位数的同比高增长,其中:主要的高速路产如连霍高速、宣广高速、高界高速,其日均车流量同比增长11.6%、11.9%、20.6%,通行费收入增长1.6%、18%、17%;最主要的高速路产如合宁高速,其日均车流量高3.47万架,是往年的1.4倍,日均车流量、通行费收入同比增长40%、37.4%,合宁的高速增长远高于公司其他路产的增速,主要是其叠加了改扩建后的8车道能承接更大车流量的因素

那么投资皖通高速的逻辑是:第一,高速公路收费到期后被政府收回的疑虑消失,企业可以持续经营,第二,主力军合宁高速"四改八"之后业绩大增,第三,宁宣杭的断头路问题已经有了明确的时间表,第四,公司业绩高速增长,而股价基本上没有反应。

近期河北疫情导致市场对高速公路情绪低落,公司股价下降不少,但是我认为我国疫情不可能出现大规模扩散,安徽和江浙沪接壤的有利位置意味着高速公路未来的发展会越来越好,公司的业绩在中长期看是明确的,今年就能实现比去年同比增长至少50%,2022年则存在宁宣杭的预期,如果拿到2023年,至少存在翻倍的盈利预期,这也是我看好皖通高速的基本逻辑。

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