601888股吧 中国中免市值或能达到9000亿元

海南免税格局正在悄悄地发生变化

我们这次在海南三亚做免税商场的调研，主要针对的是海南三亚新开的两家大型市内免税店，这几天我们在新闻中看到海南三亚新开了三家免税店。其中一家是中国中免的凤凰机场店，一家是海南海旅免税店，以及中服免税店。

海南的公告是2020年12月30日三亚市内增加了两家的大型免税店，原来的中国中免凤凰机场免税体验店，变更为经营店。海南借此把购物作为主要名片进行大力宣传，在我们关注的各种新闻当中，原来海南是以旅游作为主要名片进行宣传的，但近期海南以购物为主要名片进行宣传。

海旅免税城建筑面积5.8万平方米，规模还是比较宏大的，在我们进去考察的时候发现，内部的格局还是比较好的，整体设计比较合理，我们看到的整体结构布局是大型百货公司的布局，但整体商品布局还是不够理想。

我们认为免税店最好卖的应该是香化和酒水，但是海旅把酒水是放在负一楼，而最好卖的香化却放在3楼，因为刚开业品类上并不是很齐全，但是这在未来一定是会被补足，规模已经上来了，未来包括餐饮配套，箱包，服装等等都能配套上，未来肯定能形成较为强大的竞争力。

下图为海旅免税城的各层的规划布局图，从规划上可以看出，1楼基本上是比较空旷的，主要经营奢华臻礼，摆设一些国际名品，整体结构布局，给我们感受就是一个百货公司的布局。

海旅免税城和传统百货也有区别，像王府井百货公司基本上会把香化和珠宝放在一楼，但是海旅免税城却把人流最大的香化放在了三楼，觉得有点可惜，同时酒水的销量也很大，但却放在了负一楼，在引流上可能会更慢热一些。

海旅免税城的地理位置是非常好的，就在三亚千古情景点边上，在迎宾路上，我们认为未来迟早对中国中免海棠湾免税城构成威胁，我们本次过来调研，也是来调研海棠湾购物广场被引流的情况几何。

海旅免税店由于刚开业，里面的产品品类还不够齐全，比如正在入场的雅诗兰黛，兰蔻等，目前都还没有进场。但是开业促销力度倒是非常足，在免税的基础上还能打8折，而免税品本身价格为普通商品价格8折左右，也就是8折再8折，即64折。

下图为我们购买的马爹利1000ml的XO价格，实付3056元，京东国际4888元，比外面市场便宜1832元一瓶，促销的力度还是比较强的，当然未来肯定会取消这种大力度的促销，恢复到正常免税价格，各家免税店的价格就会趋同。

我们逛了一下，发现人最多的，除了香化酒水产品外，就是苹果专卖店了，但是苹果手机的价格并没有太便宜，苹果12只便宜了300多元左右，没有实质性优惠，以下是我们购买的苹果12prom ax，128G，双卡双待，价格为8998元，完全和我们在厦门购买的价格是一样的。

由于苹果没有什么利润，我们2020年11月去中国中免海棠湾购物广场的时候，说没有货，现在同样告诉我们没有货，但是苹果手机确实能够带来大量的客流量，这个不做还是觉得蛮可惜的。

中服免税国际购物公园地理位置更为优越，地理位置靠近大东海，又在市中心，而且我觉得他比海里免税城更为聚焦，他主攻了香化和酒水，其他品类我看到的相对较少。

中服免税服务态度超级的好，我们去买新秀丽背包的时候，服务非常的热情，服务员还背给我们看，这个比起中国中免爱理不理的服务态度真的是天差地别。

我自己的感受，中国中免海棠湾购物广场服务不够热情，主要确实是因为客户太多，实在是忙不过来，倒不是有意地去对待客户不好，只要中国中免海棠湾购物广场的客流量不减少，未来在服务上较难改进，肯定是非常困难的，我们去海棠湾购物时，服务员都忙得不可开交，服务员实在没法跟客户细致的交流。

未来中服免税规模比较小，建筑面积3.3万平方米，对中国中免海棠湾购物广场构成的威胁也是确确实实会存在的，但我们认为短期内不会对中国公民构成威胁，中国中免在2~3年内龙头地位没有哪个公司可以撼动。

中国中免相对来讲，品类较为齐全，而且中国中免海棠湾购物广场的聚焦性非常强，在A区级一楼主要以香化为主，和精品臻品区，比如酷奇，阿玛尼，卡地亚。在B区一楼以精品手表，钻石，饰品等为主，区域布局非常明晰。

我们从大东海打的到亚裳湾，在车上和王师傅聊了一下，他天天接单，对去往三亚海棠湾的理解和去海旅免税购物广场的理解，和我们的理解大为不同，他给我的反馈是，能住在三亚海棠湾附近的酒店，都是非常有钱的客户，那里沿海全都是五星级酒店。

对于王师傅的陈述我们也上网查了一下进行落实，发现沿海裳湾海滩全部都是五星级酒店，确实消费不低，房价在1500~3000之间不等，海棠湾的海滩是三亚最美丽的海滩，水是透明色的，非常美，也是来三亚旅游必来的地方，三亚旅游最著名的蜈支洲岛也在这里。

王师傅还向我们反馈了在三亚海棠湾购物广场本身就是一个网红打卡点，很多人特意过去那边逛逛，有时并不一定是为了购物，三亚海棠湾购物广场本身就是景点之一，很多人去并不一定是为了购物，但是到了那边还是会购物的。

关于三亚海棠湾购物广场是个网红打卡点，我们找了很多本地人进行落实，我们住在海棠湾风情街，也和住的民宿的李老板聊到这一个观点，李老板认为，除了因为设计像魔鬼鱼以外，本身购物也是一个热点的话题之一，那里绝对是网红打卡点，小年轻是必去的地方。

王师傅认为市内免税店对三亚海棠湾购物广场进行分流是必须的，但整体而言，那里容易堵车，而且住在市内的游客，基本上以报团旅游为主，以小年轻为主和夕阳团为主，他们的购买力比较不足，两极分化。

关于市内免税店客户两极化的观点，我不太认同，明天我们会去机场提货区看看，观察他们的提货窗口是否出现年龄两极分化。并且观察他们的购物袋的品类，分析他们的购买金额，分析这些人群的购买能力。

王师傅还和我们分享，三亚海棠湾的顾客基本上购买力比较强，能住在这样的五星级酒店里面，大多是过来度假的高端人士，很多是来自全国各地比较北方寒冷的地方，他们拥有很强的经济实力。

总结：我们认为市内店对三亚海棠湾的威胁，和客户分流是确定性的，也就是从中国中免原来的独家经营，变成了现在多家竞争格局已然形成，随着时间的推移，市内店由于地理位置优越，也将越来越有竞争力。

同时我们也考虑到由于市内店的增加，也增加了海南购物名片的宣传，会促使到更多人来海南进行购物，促进了整个行业蛋糕的做大，虽然中国中免的市场份额在减少，占有率在下降，但是中国中免的蛋糕克数并不会减少。

我们依然认为，中国中免三亚海棠湾国际免税购物广场一年保持360亿的营业额还是可以做到，如果海棠湾免税广场一年能保持360亿的营业额，当机场店可以正常营业的时候，依然可以保证年净利润达200亿元净利润。

基于我们认为中国中免未来能到200亿元的净利润，换算成EPS为10元，给予免税龙头其45倍PE乐观估值，未来三年大概率市值能达到9000亿元。(目前市值约5800亿)

当然这仅代表我们的观点，不一定正确，仅供参考，不构成任何投资建议，随着外部环境的不断变化，可能带来的不确定因素也可能产生新的不确定性。

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