国内
今年上半年，虽然受疫情影响，投资市场跌宕起伏，但公募基金及时把握住市场转向、各大板块争奇斗艳的机会，获取了明显的超额收益，银河证券数据显示，其一级分类下股票基金、混合基金上半年分别上涨了14.56%、18.35%。其中，华商基金明星基金经理梁皓目前共管理3只基金，上半年(20200101-20200630)收益均超过40%，同期大盘下跌了2.15%。
近期，华商鑫安混合基金经理梁皓作客广东股市广播FM95.3《走进机构大本营》栏目，分享了上半年基金投资致胜的经验心得，板块配置调整的思路，并结合国内外市场发展情况着重分析医药板块、科技板块的发展前景，为下半年投资作出部署。
本期嘉宾：梁皓
理学博士，10年证券从业经历，华商鑫安混合、华商万众创新混合、华商创新成长混合型基金基金经理
上半年收益超50%的投资路径
Q
主持人
关珊
能不能跟我们分享一下，您上半年主要是抓住了哪些的投资机遇?
华商基金梁皓：主持人您好，今年我的基金配置在各个季度都根据市场行情进行了调整，今年一季度的时候，我主要配置了科技板块。后来因为疫情的影响，对整个持仓有一个对应的调整，减少了科技板块的持仓，这样的话就做了一个比较好的切换。
如果分析我整个的投资组合获得超额收益的原因，那么一方面是来自行业配置的影响，另一方面则是来自于择股比较成功，自上而下和自下而上的研究方法在择股过程中都作出了比较好的贡献。
Q
主持人
关珊
近日在接受采访时您有表示较为看好医药股和白酒股，对应的投资逻辑是怎样思考的?
华商基金梁皓：站在年初时点看，科技是一个较好的机会，因为参考历史发展进程来看科技发展是有周期的，现在我们正处在新一轮科技周期的起点，5G、人工智能、AI等技术不断进步，未来将切实改变我们的生活，带来很大的投资机会，所以科技是未来几年持续看好的赛道，但由于疫情的影响，整个经济短期是处在休克状态，科技是和经济强相关的，所以当时我们把投资方向进行了调整，转向了必选和可选这块。当前医药的需求是比较刚性的，我们整个国家正处于一个人口老龄化的加速的状态，同时人民生活水平正不断提高，医药科技持续进步，使得大家对健康有了一个更高的要求，因此这块有一个很大很强的医药的消费升级的需求。所以，在疫情的影响之下，我们决定把整个组合的配置偏向于需求更稳定、更具有保障性的偏消费领域，比如像医药和白酒还有一些备选食品等方向。
Q
主持人
关珊
为什么在市场整体对这个板块比较悲观的时候，你反而会去看好它里面的投资机会?这当时是怎么想的呢?
华商基金梁皓：白酒其实是中国比较有特色的一个产业，其他的国家是没有的。如果我们参考历史来看，白酒在过去十年时间里，除了偶尔的一两年以外它长期跑赢市场。白酒的竞争格局相当稳固，对于这种具有很强的护城河的优秀公司来说每次因为“黑天鹅事件”的影响，导致它的需求有一个短期的消失，股价带来大幅度下跌，其实都是你买入并投资的很好的机会，因为长看疫情会发现这些公司的核心竞争力没有任何削弱，它只是短期有一个需求的波动而已。所以，对于我们来说，如果你看的时间足够长，其实只有黑天鹅事件才能为我们带来优秀公司的买入机会。
Q
主持人
关珊
医药板块的风险和收益的空间怎么样去预期，怎么样去取得一个平衡。
华商基金梁皓：关于这个问题，应该看到一点，就像主持人刚才您提到的，医药很多公司最近涨得很好，它的估值很贵，这是一个结果而不是原因。我们更应该分析这些医药公司为什么涨得很好，估值为什么很贵，这是我们应该重点关注和研究的。我自己觉得有几个方面的原因。
一是因为在今年疫情影响下，其他行业的需求比较模糊，而医药的需求是很刚性的和看得很清楚的，所以它在这么多不确定性很强的行业中具有很强的确定性，那么它就有一个很强的对比优势，所以在市场资金拥有了更多的配置。
第二个原因是如果我们仔细的自下而上看这些公司，的确现在有很多医药好公司，在过去几年来，它实现了一个高速的增长，如果你从这个位置来展望未来几年的话，你会发现它的竞争优势没有削弱，它的赛道还是很好，它在未来很多年还是能够保持很好的成长性，所以资金在这块有一个涌入，体现买入它的成长。
第三个原因，如果我们现在分析资金结构，会发现随着外资的流入，外资的投资久期更长，资金成本更低，相对来说对于这些确定性很强成长性很好的资产也就能够容忍一个更高的估值，从这三点来分析，这是今年医药一直涨，估值很贵的原因。如果展望下半年，我们想这三个优势都没有特别明显的削弱，所以我觉得医药股下半年可能至少它不会跑输大盘，还是有一定的相对的收益，但是可能不像上半年表现这么亮眼。
需求大幅好转的行业或更具投资机会
Q
主持人
关珊
包括新基建，包括资本市场的改革，直接涉及到创业板和科创板的改革，各方面都有政策的聚焦，怎样去评价接下来政策红利的力度和持续性对科技板块可能带来的一些利好的驱动?
华商基金梁皓：我是这样看这个问题，我们很多政策的出台是和国家整个产业发展是有关系的，整个国家加入世贸组织之后，这么多年的发展到今天已经到了一个在全球产业链里必须要向上爬坡，依靠科技创新提升自己工业附加值的程度，所以在未来很长一段时间内，我觉得研发和创新都是推动我国经济发展的最重要的一个推动力，所以，国内在这方面的政策和支持不是结束而是开始，这些政策可能在未来的三到五年内甚至十年内都是持续不断出现的。如果看短期，随着一些特别优秀的制造业公司上市，比如像港股的科技股，像中芯国际和国内芯片的龙头在科创板上市，这个热情在短期内还能再延续一段时间。
Q
主持人
关珊
科技板块从目前中报预告的情况来看，仅仅只有不到1/4的公司是预喜的，这块会不会对科技板块整体估值带来影响，对它后续的投资机会也带来业绩基本面方面的制约?
华商基金梁皓：这个问题我是这么看的，如果我们来看这一轮科技股的反弹，仅仅有部分公司创新高，以及苹果产业链的公司创新高，但其他科技公司的反弹幅度比较小，这也反映了您刚才提到的现象，市场是很有效的。我们如果分析它为什么二季度业绩不好的原因，我觉得是因为现在全球科技产业已经是处于产业高度分工的状态，所以，整个科技和其他行业相比，它更受全球需求的影响，目前我们已经看到海外疫情控制的的确比较差一些，所以全球需求复苏比国内需求也要差很多，所以能够看到科技板块的二季报比医药消费要弱一些，在接下来看，我们要关注全球经济复苏的情况，可能二三季度科技板块还是会受到比较大的压力，但是到四季度和明年一季度业绩上会有比较好的反弹。
Q
主持人
关珊
业绩的谷底会不会带来估值或者股价的谷底，这方面对三四季度怎样预计未来演绎的方向?
华商基金梁皓：对整个下半年来看，受疫情影响整个市场环境很特殊，需求是主要的矛盾，下半年哪些行业的需求环比上半年有大幅好转的话，哪些行业可能就有更好的投资机会。如果我们光看科技这块，我觉得整个消费电子这块还处于一个缓慢复苏的态势，三四季度可能会逐步往上走，这块可能有一个比较好的机会。半导体可能会稍微更偏后一点，因为它更偏上游，下游的需求好转传导到它还需要一定的时间。其他的一些领域像新能源汽车和光伏等行业下半年需求环比向好的幅度是确定的并且幅度比较大。所以，如果我们看下半年的话，科技股还是有一定的机会的，像新能源的一些行业，这些新兴行业也会有一些比较好的投资机会。
看好新能源汽车及光伏行业投资机遇
Q
主持人
关珊
整体来看展望半年有哪些主要的影响因素值得重点关注?
华商基金梁皓：一是全球疫情的进展，我们需要关注9、10月份全球疫情会不会有大规模二次暴发的风险。二是我们需要关注国内流动性的拐点，因为当前在应对疫情的情况下，全球流动性很宽松，有很多流动性释放出来，我们需要警惕下半年国内经济出现一定的触底反弹，趋势得到稳住之后，关注前期的流动性工具会不会逐步往回收，如果出现流动性拐点的话，之前我们提到的很多估值比较高的行业和公司，可能短期有一定的估值下滑压力，我觉得这两点是我们下半年需要重点关注的。
政策方面，从产业政策来看，整个国内对科技政策的支持应该是能够持续的，流动性方面更需要关注央行的流动性拐点出现。目前来看，从最近的一些财经新闻上可以看到央行的一些重要的官员正在表态，也强调了当前的一个流动性宽松和很多工具并不是常态化的。所以，我觉得照下半年的话要警惕这些流动性逐步往回收，我们的利率可能有一个缓慢抬升的现象出现。
Q
主持人
关珊
整体来看下半年的投资机遇如何把握?
华商基金梁皓：整个下半年还是需要自上而下的寻找那些需求环比上半年大幅好转的子行业，这些边际好转的子行业可能会有更好的投资机会，比如刚才我们提到的像新能源汽车、光伏和消费电子这些。在这些子行业里面建议自下而上的寻找那些成长性好，核心壁垒比较高的一些公司进行长期持有。
Q
主持人
关珊
有没有具体细分的板块值得重点关注呢?新能源汽车最近有关电池这方面的新闻比较多，相应的电池发展的路径方面也是存在一些争议，从你们专业机构分析的角度来看，怎样把握这里面可能的一些变化和机会，以及回避相应的风险。
华商基金梁皓：相对来说，今年上半年大家对偏消费的板块关注比较多，下半年的话像新能源汽车和光伏行业可能是更具有机会的一些子行业，因为这两个行业下半年需求复苏幅度比其他行业显得更为明显，这些行业可能随着子行业的好转，里面的龙头公司会得到一个更好的投资机会。
我们从过去几年来看，整个新能源汽车的电池技术的确有很大的变化，像之前的磷酸铁锂到后面的三元到后面的软包电池的出现，整个电池的进步是在不断往前推进的。从当前来看国内汽车厂家和海外的一些汽车厂家所选的技术路线是略有差异的，是有所不同的。对于一个投资者来说，建议不要去赌单一的一个技术路线在未来可能胜出的这件事情，这需要一个专业技术才能做出判断，而且是胜率比较低的事情，我更建议的是投资者去关注那些已经在整个新能源汽车产业链获得了很强劲优势的龙头企业，其实这些龙头企业都有一个很强的技术研发基础，未来不管是哪条技术路线胜出相信这些企业可能都会有一个比较好的应对，比我们单纯的去赌哪一条技术路线胜出这件事情对投资者来说更合算。所以，相应来说当前电池行业已经出现了一超多强的竞争格局，投资者选择里面的龙头公司布局就挺好的。
Q
主持人
关珊
下半年在投资方面也需要注意回避一些风险，这方面您有什么建议给大家提醒一下，要注意哪些风险?
华商基金梁皓：单从风险上看，其实择时是比较难的工作，除了一个特定的年份之外，像2015年、2018年的年份之外，其实都没有一个特别强的收益，如果我们看今年这个市场，你能看到到目前为止，沪深300和上证综指还是处于一个平的状态，但是看基金的话，整个偏股型基金收益率今年是20%左右，一些优秀的基金今年已经有50-60%的收益了，未来的市场其实是一个越来越结构化的市场，结构化市场的意思是说整个大盘或者整个宏观经济的影响是慢慢偏弱的，所以我对于个人投资者的建议是更应该从中选择那些竞争优势很强，成长性很好的公司进行长期持有，这才是跑赢市场的或者取得很好的长期收益的最好的方法。从过去的经验和过去基金市场的各方面的表现来看，其实我们选择龙头公司持有的话都是一个挺好的策略。
持有人利益为先
Iwillbeatyourside
华商基金
诚为本 智慧创造财富
风险提示：风险提示：基金过往业绩及净值高低不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金经理梁皓历任基金：华商未来主题偏股混合型基金：2017-07-26—2018-08-10;华商万众创新灵活配置型基金：2017-10-31—今;华商创新成长灵活配置型基金：2018-07-12—今;华商鑫安灵活配置型基金：2019-08-23—今。以上观点不代表投资建议，市场有风险，投资需谨慎。
表：文中基金产品历年份额净值增长率及业绩比较基准增长率(来源：基金年度报告)
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