游戏驿站等散户抱团的股票连续下挫 白银期货价格下跌超6%

华尔街的历史一再证明，虽然这种脉冲式的行为会一再上演，但无论如何基本面仍然重要，市场终会回归理性。

在经历了自2020年10月以来最惨的一周后，美国股市在2月的前二个交易日连续收高。

因与华尔街机构对决而声名大噪的美国WallStreetBets论坛散户使游戏驿站(GameStop, GME)和AMC一周分别累计上涨403.77%和280.06%。而当周道指和标普500指数跌3.3%，纳指跌3.5%。

不过就像历史一次次证明的，疯狂的投机交易不会长久，游戏驿站等散户抱团的股票急剧逆转、连续大幅下挫。游戏驿站在一周暴涨400%后，2月1日收跌逾30%，2月2日收跌近60%，两日损失了一半以上的市值。

除了市场高度关注的GameStop和AMC，WallStreetBets论坛散户们随后把逼空目标又锁定白银，使国际银价近期连续大幅拉升，2月1日盘中涨幅超过13%，创2009年3月以来的最大单日涨幅，刷新了2013年3月以来的最高水平。但是2月2日银价又一度暴跌超10%，回吐了大部分涨幅，一夜之间行情又回到了原点。其他散户中流行的高度投机资产也普遍走低。

多位华尔街人士对《财经》记者表示，华尔街的历史一再证明，虽然这种脉冲式的行为会一再上演，但无论如何基本面仍然重要，市场终会回归理性。

虽然围绕那些被严重做空的股票出现的疯狂，没有传染并蔓延到其他资产领域，但众议院金融服务委员会主席沃特斯(Maxine Waters)在2月1日给《财经》记者的声明中表示，她将召集听证会调查有关游戏驿站和其他股票近期的活动，听证会主题是“游戏停止?当卖空者、社交媒体和散户投资者发生冲突时，谁输谁赢?(Game Stopped? Who Wins and Loses When Short Sellers, Social Media, and Retail Investors Collide?)”。这场听证会将于2月18日中午举行。

在听证会前，美国财政部长耶伦计划在本周与金融监管层举行会议，检讨游戏驿站等股票由散户交易引起的市场动荡。

美“韭菜”短暂的辉煌

虽然美国投机交易开始退潮，但目前对于谁是游戏驿站史诗级轧空狂潮的背后推手，仍无定论。

以做空中概股著称的浑水公司创始人兼首席执行官卡森•布洛克(Carson Block)怀疑游戏驿站等股票的上涨行情中的抛物线走势不太像社交媒体上的散户所为，更像对冲基金针对其他对冲基金的轧空行为。

研究公司New Constructs首席执行官、瑞士信贷(Credit Suisse)前分析师戴维·特纳(David Trainer)也表示，从市场成交量的规模来看，机构投资者参与了交易。他指出，很可能的情况是，散户投资者最先掀起了这场狂热，机构投资者在看到大量资金涌入一些股票后，决定开始买入这些股票，从而助长了这波股票的走势。

另外很多人猜测它本质上是一次历史性的散户起义，而推动散户投资者成为华尔街一股不可小视的力量的人，是现年34岁的波士顿居民基思·吉尔(Keith Gill)，以DeepFxxingValue为名的WSB论坛大V。在1月27日当天他在投资游戏驿站的收益超过2000万美元，总收益率超过4420%;1月28日亏逾1480万美元。

2月1日游戏驿站收盘下跌31.50%，收于225美元，基思·吉尔在这只股票上的投资损失超过500万美元，2月2日他的损失大幅扩大，超过了1300万美元，尽管如此，他表示仍持有GME的股票5万股和500手期权。

即使最近出现下跌，但GameStop股价今年以来仍上涨近4倍。据金融数据公司S3 Partners的数据，空方在2月2日狙击游戏驿站过程中，至少获利31亿美元，不过从年初至今，在这只股票上累计亏损则高达95亿美元。截至2月2日，游戏驿站空头头寸已经降至自由流通股的51.1%，而1月高峰时，高达140%的流通股票被各路人马做空。

多数华尔街投资者对《财经》记者指出，游戏驿站显然还有进一步下跌的空间。

虽然像基思·吉尔这样的坚定持有者仍在守望，在WallStreetBets等在线论坛上也有大量劝说交易者继续持有GameStop股票的帖子，但无法阻挡该股依的暴跌。暴跌的原因之一是保证金要求的提高。保证金提高会迫使那些已借入资金的投资者去筹措可存入经纪商处的现金。涨幅巨大，而且推动其涨势的很多投资者都上了杠杆。

另外，空头也撤出了WallStreetBets用户青睐的那些股票，这使得这些股票近期的反弹失去了部分动力。根据IHS Markit的数据，被借出的GameStop等股票最近几个交易日迅速下跌。这些被借出的股票是空头头寸的一个替代指标。

债券投资者比尔·格罗斯(Bill Gross)在一份声明中表示：“在这场已显露败局态势的GameStop实验中，受害者已经并将继续是Robinhood平台上那些缺乏成功所需的规模优势、终局应对方案和数学期权定价专业知识就闯入资本市场的投资者。”

财政部长耶伦表示，希望了解游戏驿站和其他散户重仓股票的最新交易情况，并寻求了解近期股市活动是否“符合投资者保护和公平有效市场”的最新情况。耶伦还将寻求追究涉及特定公司的问题，包括Citadel证券在内。

来自德克萨斯州的民主党众议员、众议院金融服务委员会成员Al Green说，这种投机行为不仅会损害一小部分市场的诚信，而且可能会损害市场本身。

除了交易员和对冲基金，券商也在审查名单之上。国会正在审查散户交易平台Robinhood能否应对股票的大量押注。其客户承担的风险越大，公司必须提供的抵押品就越多。

民主党参议员伊丽莎白·沃伦则要求Robinhood的首席执行官Tenev解释公司限制游戏驿站和其他股票交易的决定。在给Tenev的一封信中，沃伦要求Robinhood保证满足监管要求和对零售客户的合同义务，并要求在2月9日前得到答复。

在芝商所(CME Group, CME)提高白银期货的保证金要求后，WallStreetBets论坛上的这些热门股票溃跌。白银期货2月1日曾创下十多年来最大单日涨幅，许多交易人士将此归因于社交媒体上呼吁交易者买入白银的帖子。2月2日，白银期货下跌10%，最大的白银交易所交易基金(ETF)跌8.3%。

2月2日的大跌发生之际，热门交易应用Robinhood Markets继续放宽在上周市场交投非常活跃期间采取的限制措施。该公司将面临交易限制的股票减少到五只，并进一步放宽了用户可买入GameStop股票数量的限制，不过该股受到的限制仍是最严的。Robinhood早些时候从投资者处筹集了数十亿美元，以应对持续的交易热潮。美国议员表示，他们计划就卖空、在线交易和社交媒体发挥的作用举行听证会。

白银的陷阱

在市场仍在等待游戏驿站的结局之际，WallStreetBets论坛上已经传出转战全球白银市场的号角。有帖子认为，白银是被操纵最多的市场之一，它的价格不应该是25美元，而应该是1000美元，因此应该大举买入，并打垮摩根大通这样的银行巨头。

但规模约500亿美元的白银投资市场显然不是游戏驿站，白银市场规模庞大，流动性高，这种大波动性导致了散户们不论如何团结都无法操纵白银市场。

虽然投资者们也进行了尝试，包括在网上扎堆买入银条和银币，以及与白银挂钩的交易所交易基金(ETF)和白银生产商的股票。推动2月1日白银期货价格飙升并一度突破每盎司30美元，触及八年来最高水平。

不过很快，2月2日白银期货价格下跌超过6%，此前衍生品交易商芝商所(CME Group)将Comex白银期货的保证金提高了近20%，使白银期货交易合约所需的现金大幅增加。

美国商品期货交易委员会(Commodity Futures Trading Commission, CFTC)代理主席表示，该机构正在密切关注白银市场的情况。白银期货市场属于CFTC的监管范围。CFTC的代理主席罗斯汀·贝南(Rostin Behnam)2月1日发表声明称：“CFTC正在与其他监管机构、交易所和利益相关者群体沟通，以应对任何针对白银衍生品市场公正性的潜在威胁，并将保持警惕，监控市场是否存在欺诈和操纵行为。”

但是白银在各个层面上都与游戏驿站相去甚远，一方面，“逼空大战”是针对那些被对冲基金做空最多的股票，但白银不一样，白银是看涨的。2020年，大宗商品市场的贵金属表现突出，其中白银价格上涨近48%，创2010年(涨幅超过80%)以来的最大涨幅。

白银价格上涨的逻辑在2021年同样存在：它包括史无前例的印钞所引发的避险需求，同时还来自于工业需求。在各种工业应用中，白银是太阳能电池板的关键组件，是汽车领域的重要金属材料，由于良好的导电性和耐腐蚀性在电动汽车中的应用更为广泛。

花旗预计，随着需求复苏，银价将达到28美元-30美元/盎司的峰值。

虽然白银有所下跌，但华尔街投资机构都比较看好白银。瑞银则预计白银一季度末价格为30美元/盎司。Blue Line Futures首席市场策略师Phillip Streible表示，对黄金短期看跌，因为白银吸引了更多注意力。 Darin Newsom Analysis主席Darrin Newsom也表示，与黄金相比，更关注白银。

ABC Bullion全球总经理Nicholas Frappell认为，短期银价会继续波动，但有望触及33美元-38美元/盎司。

经过白银一战的重挫，美国散户投资者是否会在华尔街兴风作浪，仍有待观察。

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