又一家1800亿房企，现金枯竭了

作者| 猫哥

来源| 大猫财经

“公司可自由动用货币资金基本枯竭”。

说这话的是千亿房企阳光城（000671.SZ），翻译一下就是：没钱了。

2021年，阳光城以1838.1亿的金额位列销售榜的19位，虽然较往年排名下跌，但是依然稳居Top20。

1800多亿的销售，咋就没钱了呢？

最近，他们先是公布了业绩预告，2021年预亏45-58亿，位列A股房企预亏榜的第四位。

紧接着，两只美元债违约了，2726.25万美元（约合1.72亿元人民币）的利息没支付出来，这1.72亿只是一根引线，信用债背后将面对的交叉违约，才是真正的大雷，一旦交叉违约，站在悬崖边上的阳光城，可能就真的被推下去了。

而且，紧接着都是偿债高峰。

根据阳光城的公告，三季度末，有息债务余额849.38亿，2年内的债务613.66亿。

现在1.72亿的利息还不上，这可谓站在悬崖边上，还能看到阳光吗？

他们的资产倒是有不少，但是三分之一的资产被用来融资了，不能动；

未受限的存货，有不少开发中的房子，只是现在不少房子打折出售都不好卖，卖出去的回款速度又很慢；

账上有271.8亿的货币资金，但是这些现金里面又有贷款保证金、按揭保证金等，能灵活动用的资金不超过1%，也就是说，手里的现金不超过2.7亿。

如果付了美元债利息，阳光城手里就真的没啥钱了。

现金枯竭，还真不是说说而已。

阳光城的起步还是比较早的。

老板林腾蛟生于归国华侨家庭，1995年，在新加坡留学后回到福州创办了福建阳光集团，第二年就开发了第一个房地产项目“阳鸿新城”。

林腾蛟的家庭比较富裕，属于“不好好干就要回去继承家产”的类型，可他愿意出来闯一闯。

2002年，林腾蛟收购了上市公司石狮新发，成为了后来的阳光城，房地产是主业，但一直不温不火，然后他又干农业和贸易，一度种子卖得比房子好。

直到2009年，阳光城的房地产业务才算迎来一个较快的发展，净利润突破了1亿，2012年，林腾蛟将阳光集团从闽籍改到了沪籍，并且依靠三次“挖角”让公司迅猛发展。

挖龙湖大将陈凯，管理层也很给力，两年时间实现了10倍增长。2013年，阳光城以220.2亿的销售额，正式进入全国房企的TOP行列，排在第29位。挖万科重臣张海民，三年翻倍。挖碧桂园核心人物朱荣斌和吴建斌，正式学起了碧桂园的高周转模式，业内称之为“小碧桂园”。

林腾蛟与阳光城的高光时刻是在2017年。

“做老大”似乎是林腾蛟的执念，于是他成了一个并购狂人，在那年，他旗下的阳光控股一路买买买，顺利拿到了上市公司龙净环保控制权，钱花了不少，但是挺值，阳光控股让林腾蛟身价倍增。

也是在这一年，阳光城正式放弃了贸易，彻底进入到地产狂飙模式。“碧桂园+融创”模式真好用，阳光城在2017年销售额几乎翻番，一举超过900亿，正式进入世界500强，林腾蛟本人也成为富豪榜上的新星。

风头正盛的林腾蛟搞了一个三年规划，2018年规模要破1500亿，2019年突破2500亿，到了2020年更是要突破3500亿。

实际呢？不达预期，但也不算太差：

2018年破了1500亿；

2019年虽然没到2500亿，但是在销售榜上，也达到了最高峰第13名；

2020年，阳光城迎来了泰康保险，险资的加持，除了30多亿的投资，信心的提振也很重要。

崩溃突如其来。

2021年10月份，泰康派驻的两位董事，对于阳光城的三季报投下了反对票，人家也有理由——半年报的营收和净利润还有20%左右的涨幅，一片欣欣向荣，三季报的扣非净利润咋就变成亏损17.5亿？

业绩突然变脸，让本来指望赚钱的泰康很不好受。

其实在泰康进入不久，阳光城就出现2亿商票违约的事情了，虽然后来和解了，但债务问题已经露出冰山一角。

泰康亲自捅破三季报的“业绩雷”后，大家立刻警觉起来，因为阳光城负债3000亿，有息负债超过1000亿，这要是没钱还了，可是大雷啊。

不少金融机构惊出一身冷汗，知道信息后，不少银行连夜过来要钱，阳光城的财务危机立刻升级。

那为啥钱就没了？

原因不难理解，在大环境紧缩的情况下疯狂加杠杆，随着监管趋严，政策调整，现金回流的速度赶不上还债金额，只能不断亏损，然后违约。

为啥要不断加杠杆呢？

因为老板、股东赚大钱的念头太盛，虽然房住不炒喊了好多年，但他们好像都觉得没啥问题。

泰康当初的钱也不是白掏的，有一个对赌条件，那就是未来10年归母净利润总额要接近千亿水平。

可这净利润是阳光城的软肋，过去10年，营收增长了25倍，但是利润仅增长了15倍，利润率一直不高，而这几年维持增长，靠的都是以前拿的低价土储。

泰康的这个千亿对赌，平均下来每年的净利润要求近100亿，可阳光城利润最高的2020年，不过才52亿，这么下去根本完成不了对赌条件，那咋办呢？只能拼命干，疯狂拿地、疯狂建设、疯狂卖房，中间不能出一点岔子。

大家都知道，这恰恰跟现在的行情背道而驰，结果可想而知。

从暗戳戳地违约，到正式承认资金枯竭，林腾蛟也不得不为阳光城押上自己的身家，股权质押、债务展期、资产出售，一样都没少。

前一阵子，他卸任了兴业银行的董事，第二天就传出了兴业银行在二级市场的大宗交易，市场猜测，卖股的可能就是林腾蛟本人。

泰康的反对票只是个开始。

没多久，带领阳光城进入千亿的职业经理人朱荣斌黯然离职，套现股票损失惨重，干了4年算下来还倒贴4000万，就这还有一部分限售股，没能解套。

泰康似乎感觉也没啥希望了，从去年底就开始减持清仓，10年的对赌条件也很快就作废了，这一把下来，泰康赔了一大半，也算是愿赌服输吧。

按说，险资是长线资金，而泰康的投资能力在业界也很有名，这笔投资只有一年多时间，咋就认亏了呢？

只能说，短期风险大，长期不看好了。

房地产股票的重要投资房就是险资，双方相当契合，但2021年以来，险资已经减持了多家A股房企。

大家人寿以前是金地集团的二股东，持股20.43%，经过多次减持后的持股量仅剩下5.43%。

金融街则被和谐健康、大家人寿多次减持，而持股不多的富邦人寿则干脆通过减持，在三季报的前十大股东中消失。

中国人寿则卖了不少万科A的持股，目前已经不足1%。

从华夏幸福暴雷连累险资开始，避险情绪就已经从险资中蔓延，平安投资华夏幸福失利，计提资产减值359亿，这个教训太吓人了，所以对于投资房企，险资更加慎重。

泰康在出售阳光城股权的时候，出手5亿买了华侨城的项目公司，这个公司有闵行区浦江123-3地块；和谐健康在出售金融街的时候，花90.6亿收购了北京SK大厦。

持有土地和房子，手里好歹有个东西在，持有地产股，钱可是说没就没啊。

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