一纸文件让中概股暴跌？市场实在太敏感了吧！

文 | 金融八卦女特约作者：铁马

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互联网行业太不禁“吓”了。

几天前，空穴来风的一条关于游戏的政策消息让腾讯股价大跌，腾讯公关总监最后不得不出来辟谣。

同样地，国家发改委等部门近日印发了《关于促进服务业领域困难行业恢复发展的若干政策》（以下简称若干政策）的通知，提到要“引导外卖等互联网平台企业进一步下调餐饮业商户服务费标准，降低相关餐饮企业经营成本”。

消息一出，原本走势还算平稳的美团股价，又瞬间大跌……

1.

/ 互联网投资者风声鹤唳 /

一有风吹草动，互联网企业的股票就大跌，不得不说，投资者们现在确实有点“神经敏感”。

以此次发布的若干政策为例，投资者的悲观预期，主要缘于对政策的误读。政策并非针对互联网特别是外卖一个行业，更没有针对一家企业的意思，查看5000多字的政策全文，提及外卖的仅有一句。

当然，投资者们对互联网企业的担心也能理解：政策对于互联网企业的影响还存在不确定性，大家都在试探观望，互联网行业的严监管是否已经过去？

这次的若干政策涉及服务、餐饮、零售、旅游、交运、民航等多个行业的税收、贷款、租金减免等优惠政策，目的是帮助疫情中遇到困难的整个消费行业降低成本、渡过难关。

例如，针对零售业，政策提出利用服务业发展资金支持开展县域商业体系建设，完善农产品流通骨干网络等6项措；针对旅游业，提出暂退旅游服务质量保证金，支持旅行社承接符合规定的机关事业单位工会活动等7项措施；还有明确指出暂停航空运输企业、铁路运输企业预缴增值税一年；免征轮客渡、公交客运、地铁、城市轻轨、出租车、长途客运、班车等公共交通运输服务增值税等等。

所以我们冷静分析一下就能发现，此次的政策，是针对宏观经济，并不是单独针对互联网行业特别是外卖行业，也不是针对互联网行业政策再次趋严的信号。

比如若干政策提出，2022年引导银行用好2021年两次降低存款准备金率释放的2.2万亿元资金，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，优先支持困难行业特别是服务业小微企业和民营企业。

2.

/ 券商也来答疑解惑 /

在互联网企业股价大跌后，许多券商也站出来解读政策，让大家不要过于紧张。

浙商证券研报指出，疫情反复抬头，提供最多就业岗位的服务业修复遇到瓶颈。预计上述政策的出台对保市场主体和保居民就业有显著效果。服务业相关行业的复苏将进一步发挥服务业带动就业的能力，改善服务业就业人员的收入水平，缓解农民工返城意愿低、就业质量差的问题，遏制收入分化，进而对提振消费起到助力作用。

海通证券认为，本次的若干政策，更偏向于疫情下帮助服务业纾困，并非特定针对互联网企业，对政策预期干扰不大。而且从美团的公司层面来讲，2021年5月起美团试行的“费率透明化”改革，通过技术改变收费结构，降低中小商户抽成，已经成为了切实的降本途径。

中信证券表示，阶段性纾困政策，推动的是公司加大对商户的短期优惠措施，美团竞争壁垒稳定、平台生态不断扩容，其实更有利于满足资金的长线配置型需求。

华创证券和中泰国际都认为，餐饮外卖也不是美团的全部，而且从长期看，如果平台交易费下降，能够提高用户使用频率，对美团也是有利的。

而且在美团大跌后，南向资金大手笔抄底，聪明钱都来了，所以你品，你细品，真正读懂政策的人，反而来抄底了。

因为从去年底到今年初，疫情零星时有发生，对餐饮业的影响很大。以海底捞为例，不久前它就发表预亏公告称，2021年净亏损约38亿元至45亿元，而且去年海底捞还宣布关掉300家门店。更早之前，呷哺呷哺、乐乐茶等餐饮品牌也宣布关停部分门店……

而且中高风险地区的严防政策，让很多餐馆遇到疫情经常是一个多月的时间不能正常营业，所以外卖业务也停滞了，在这种情况下，互联网平台对于这些餐饮公司给予阶段性服务优惠其实反倒可以解读为商业积极的一面。

例如郑州就有家餐馆，去年6月开张，到2022年1月分别遭遇了洪水和两次疫情，半年间也就营业了三个月，老板都emo了，后来大家在大众点评的评论区看到了这家店，还专门到店来捧场……

3.

/ 外卖平台，赚钱很难 /

由于若干政策给外卖平台、餐饮行业点了题，我们不妨来仔细看看，外卖业务到底有多少利润空间？

以美团为例，从收入结构上来看，2021年第三季度，美团外卖营收264.9亿元；到店、酒店及旅游业务营收86亿元，新业务营收为137.2亿元。

▲数据来源：美团财报

虽然外卖业务在美团的营收占比多，但是它利润率却不高。

2021年第三季度财报显示，其外卖业务的净利率为3.3%，净利润8.7亿元，也就是平均每天赚了945万元，美团季度活跃商户830万，其中400万-500万是餐饮外卖商家，取中间值450万，相当于美团平均每天从一个商家那里赚走了2.1元钱。

同样是服务几百万商家，外卖平台挣的钱，还不到电商平台的1.5%。

此外，从2021年5月开始，美团进行服务费率透明化改革。原本的平台服务费被拆解成技术服务费、履约服务费两大部分，技术服务费才是真正的“佣金”。

其中技术服务费包括商家信息展示服务、交易服务、商服及客服服务、IT运维服务等费用，通常情况下为6%-8%；而且美团的基础服务费率在全球横向比较也处于低水平。例如UberEats虽然在英国、新西兰等地区允许商家自行配送，但仍需要收取13%-16%的佣金，如果不是自行配送的话，佣金至少是达到30%。

而美团的履约服务费只有商家在选择美团配送时才会产生，其中主要就是支付给骑手的工资。当然了，商家也可以选择自行配送、第三方配送等多种形式。以郑州本地品牌“王子爱上虾”为例，此前一份单价为99元的“心动二人餐”商家需支付佣金为17.29元，在费率调整后，相同订单下，商家如果选择自行配送，只需支付6.84元的技术服务费（佣金），佣金率仅为6.9%。

而且对于餐饮商家来说，真正的成本大头，也不在外卖上。根据极光大数据的调研报告，77.5%的受访商家认为经营压力来源来自房租。

中饭协发布的《2020中国餐饮业年度报告》对于餐饮企业成本结构的测算，扣除食材（41.9%）、能源（4.0%）、税费（3.2%）和佣金成本（18.0%）后，外卖带来的边际收益率高达32.9%。

所以当餐饮商家通过合理规划经营，进行成本精细分析后，反倒能在接入外卖、且固定成本不变的前提下带来显著的收入增长，从而摊薄房租等固定成本，优化商业模式和利润水平。

这么看来，对于餐饮行业来说，并不是“外卖猛如虎”，而是外卖切实提高了商家的收入。

对了，决定外卖收费的，还有供需关系。当政策引导定价介入后，不一定会影响饿了么、美团等平台的价值未来，其价值或将更多体现在需求侧的消费者黏性上，这样变现的渠道也更广。

4.

/ 写在最后 /

我们最后再回到政策，综上看来，政策只是为了帮中小业态纾困，外卖平台作为互联网的代表，应当主动拿出自己的能力、发挥自己的作用，至于平台的收费标准，则应该是平台与消费者、商家不断互动磨合的结果。

值得一提的是，自疫情以来，在许多纾困政策中，平台型企业，往往还会成为被寄予厚望的出力方，毕竟其连接的资源更多，分布的范围更广，还能联动千千万万个市场主体。

而从中长期来看，政策并未降低平台型企业在交易撮合、履约服务方面的壁垒，所以引导平台经济让利相关条款引发的担忧有些过度，政策层面更不意味着新一轮政策监管，主要是呼吁企业承担更多社会责任，作为投资者，咱们还是得理性对待啊！

关键词： 互联网企业