锂电隔膜龙头星源材质业绩增长存“隐忧”，实控人已套现5亿

记者 | 庞宇

行业竞争加剧，锂电池隔膜龙头星源材质（300568.SZ）去年四季度盈利环比下滑。

1月27日，星源材质发布年度业绩预告，公司预计2021年实现归属于上市公司股东的净利润2.8亿元-2.9亿元，同比增长131.10%-139.35%；预计扣除非经常性损益后的净利润2.9亿元-3.0亿元，同比增长227.77%-239.07%。

对于业绩变动原因，星源材质表示，报告期内公司产品市场需求旺盛，产能释放效应显著，公司立足市场前沿，加强与客户的战略合作，成本控制的有效推动，从而带动净利润较上年同期保持增长。

去年前三季度星源材质实现盈利2.12亿元。意味着，公司第四季度盈利区间为0.68亿元-0.78亿元，环比下滑22.77%-32.67%。去年第一、二、三季度盈利分别为0.62亿元、0.50亿元和1.01亿元。

1月27日星源材质股价收盘报34.39元/股，跌5.31%。

星源材质2021年度业绩预告 图源：公司公告

星源材质全年业绩明显低于市场预期。界面新闻梳理机构研究报告发现，浙商证券预计公司2021年净利润3.39亿元；民生证券预计公司盈利3.29亿元；中信证券、光大证券、东吴证券、开源证券、首创证券分别预计3.2亿元、3.23亿元、3.21亿元、3.27亿元、3.09亿元、0.3-0.4亿元。以3.2亿元的盈利预期计算，星源材质去年实际盈利较预期少赚0.3亿元-0.4亿元。

隔膜是锂电池关键材料之一，占到锂电池成本的10%-20%，主要作用是将锂电池的正、负极隔开以防止两极接触而短路。其工艺又分为干法和湿法。2016年之前国内隔膜市场主要以干法隔膜为主，占市场份额一半以上。2017年格局发生逆转，湿法出货量占比超过干法。2019年湿法隔膜出货量超过干法。此后，湿法隔膜占据市场领导地位。

在干法隔膜领域，星源材质属于行业龙头，2020年公司干法隔膜市场的占有率达24%，为行业第一；而在湿法隔膜领域，公司市场占有率为19%，落后于恩捷股份（002812.SZ）45%的市场占有率。

2018年至2020年，星源材质盈利能力逐年下滑，当期实现归属于上市公司股东的净利润分别2.22亿元、1.36亿元、1.21亿元。公司表示，经营业绩下滑受到新能源汽车补贴政策退坡以及隔膜市场激烈竞争的影响。

2021年以来，随着下游锂电池需求回暖，星源材质业绩大增。仅前三季度，公司实现营业收入13.14亿元，同比增长115.20%，实现归母净利润2.12亿元，同比增长106.96%。营收和净利润均达到同期历史高峰。

星源材质单季度盈利情况 图源：ifind

不过，随着隔膜行业竞争日趋激烈，星源材质产品价格已处于低位。2018年-2020年及2021年前三季度，公司锂离子电池隔膜产品的销售单价分别为2.48元/平方米、1.72元/平方米、1.26元/平方米以及1.45元/平方米，产品价格波动较大。与此同时，锂离子电池隔膜所需要的核心原材料聚丙烯、聚乙烯成本整体呈波动上升趋势。

多重压力下，星源材质毛利润被压缩，销售毛利率由2016年的60.60%下滑至2020年的34.64%。2021年前三季度，公司毛利率为36.00%，同比下降3.7个百分点，为同期历史新低。

星源材质还拟大力扩产。公司最近期发布的《2021年度向特定对象发行A股股票募集说明书（修订稿）》显示，拟向特定对象发行拟募资不超过60亿元，其中的50亿元用于高性能锂离子电池湿法隔膜及涂覆隔膜（一期、二期）项目，该项目总投资额为75亿元，项目建设期为5年，该项目可形成年产20亿平方米高性能锂离子电池湿法隔膜及涂覆隔膜的产能。

而界面新闻梳理星源材质过往公告发现，在公司此前规划建设的产能中。南通项目的拟投资总额100亿元，分为三期，达产后其湿法隔膜和涂覆隔膜的年产能合计将达到30亿平方米；瑞典项目的总投资额20亿元，分为三期建设，达产后其湿法基膜年产能可达7亿平方米，涂覆可达4.2亿平方米，二者合计11.2亿平方米。

中信证券研报指出，公司锁定德国布鲁克纳湿法隔膜产线订单，未来将在常州/南通/瑞典三地逐步投放，预计2021-2023年公司湿法基膜总产能将从约10亿平米扩产至约30亿平米。

星源材质对于后续新增产能的消化也表现出信心。在2021年12月的调研活动中，公司表示，与宁德时代、韩国LG 化学、三星 SDI、比亚迪等海内外知名锂离子电池厂商建立了长期稳定的合作关系，已提前与Northvolt 签订了《供应合同》、与 LG 新能源签订《供应保证协议》，后续公司将继续加大力度开拓市场。

二级市场方面，2021年1月至9月14日，星源材质股价一路突飞猛涨，并于9月14日创下61.20元/股的历史新高，期间累计涨愈200%。不过，此后该股股价于高位回落，截至最新收盘价34.39元/股，股价已较最高点下跌约44%。

而自2020年初，星源材质控股股东、实际控制人陈良、陈秀峰便开启减持之路。通过多次减持后，二者合计持股比例已由2019年年底的26.49%降至2021年三季度末的18.3%。据公司近期披露的公告显示，陈秀峰于2021年12月8日至12月10日合计减持1198.40万股，以期间减持均价计算，此轮减持合计套现约5亿元。

关键词： 星源材质 锂离子电池 聚丙烯 涂覆 隔膜