申万菱信沪深300指数基金介绍及投资价值分析

申万菱信沪深300价值指数产品概况

产品基本信息

申万菱信沪深300价值指数基金于2010年2月12日成立，跟踪的沪深300价值指数是基于沪深300指数的smart beta策略指数，以沪深300指数样本股中价值因子评分最高的100只股票为成分股，采用价值因子数值作为权重分配依据。

规模和跟踪情况

2010年申万菱信沪深300价值成立以来，基金规模从不足10亿增长到超过27亿元，目前截止2019年第三季度规模23.08亿：

据Wind数据显示，截至到2019年12月23日，沪深300价值指数的股息率为3.63%，而同日十年期国债利率为3.24%，两者相差了0.39个百分点。我们通常将十年期国债收益率作为无风险利率的代表。如果股息率高于无风险收益率，投资者会更倾向于买入高股息的股票。通过跟踪沪深300价值指数近12个月的股息率和十年国债利率差值变化，我们可以看到，近一年沪深300价值指数的股息率高于十年国债利率，是不错的布局时段。

从基金净值数据来看，申万菱信沪深300价值对沪深300价值指数的跟踪情况较好。

管理人&;基金经理

申万菱信基金管理有限公司成立于2004年1月15日，注册地位于中国上海。公司目前旗下管理38只开放式基金，资产管理规模超过285亿元。其中股票型基金18只，规模达145.99亿元;混合型基金14只，规模达52.68亿元;债券型基金5只，规模达15.06亿元;货币市场型基金1只，规模达72.58亿元。

申万菱信ETF现任基金经理龚丽丽女士，硕士研究生。2011年起从事金融相关工作，曾任华泰柏瑞基金研究员、专户经理、基金经理等。2018年9月起任申万菱信上证50ETF基金经理，至今在管基金共有12只，总规模达119.31亿。曾管理申万菱信深证成指分级、申万菱信中证申万证券、申万菱信中证环保产业等基金。其管理的申万菱信上证50ETF近一年年化跟踪误差为1.31%，申万菱信深证成指分级为1.72%。

沪深300价值指数概况及投资价值分析

指数概况：大盘风格显著

沪深300价值指数是以沪深300指数为样本空间，根据价值因子计算风格评分，选取价值得分最高的100只股票构成沪深300价值指数。价值因子包括4个变量，分别为市盈率、市净率、市现率和股息率，分别计算样本股的4个指标，最后在沪深300样本股中选取综合评分最高的100只股票。沪深300价值指数成分股成交活跃、流动性好、规模大，囊括了对国民经济具有至关重要影响的大盘价值蓝筹股，综合反映沪深300指数中投资价值较高股票的整体市场表现。

市场规模及市值分布：大盘股数量多

沪深300价值指数成分股绝大部分分布于主板，极少一部分分布在中小企业板。前十大成分股权重超过了4成，权重比较集中，流通市值极差大，平均流通市值约2068亿元。市值分布来看：截至到2019年12月23日，有接近60%的成分股流通市值在500亿元以上，沪深300价值指数的成分股平均总市值高于沪深300和沪深300成长指数。具体来看前10大成分股：沪深300价值指数的成分股集中度较高，前十大成分股权重占比高达46.09%，权重最高的10只成分股平均总市值为8002.96亿元。可以看出十大成分股基本就是银行、保险和地产，金融类企业占了绝大多数。

行业分布：金融、地产行业占比高

从行业分布来看，沪深300价值指数成分股涉及到Wind一级行业分类中的9个相关行业。从成分股数量在各行业占比来看，沪深300价值中金融业的占比相对较大，高达29%，信息技术占比最低，仅有1%。沪深300在信息技术、材料上占比大于沪深300价值。从成分股市值权重在各行业的占比来看，沪深300价值中依旧是金融业占比最大，达60%，远高于其他行业，日常消费占比最低，仅有0.5%。

总的来看，沪深300价值中金融、房地产行业占比高，其他行业占比比较均匀。

业绩表现：长期收益优于沪深300成长、沪深300

从沪深300价值指数与其他指数自2010年以来的历史净值我们可以看出，沪深300价值全收益指数的长期收益从2015年开始跑赢沪深300全收益，17年以后上涨更快。与其他沪深300风格指数对比，沪深300价值全收益指数走势也好于沪深300成长全收益指数。综合考虑风险收益水平，沪深300价值指数表现优异，自2012年以来收益率高于其他指数的同时，波动率相对更低。

我们进一步从风险/收益的角度对沪深300进行量化测算。从统计结果来看，将过去5年按照A股市场不同的市场行情划分，可以发现：1)在两次熊市中，沪深300价值指数呈现出更抗跌的属性，其防御特性相对更强;2)沪深300价值指数的收益在熊市表现较好，牛市表现稍显不足;3)在20160301-20180124的结构化牛市中，沪深300价值指数的涨幅更高。

基本面指标：PE、PB比率偏低，低估值特征明显

PE、PB估值水平低于沪深300成长指数、沪深300指数：从指数自身的历史PE水平来看，自2010年1月以来，PE中位数水平9.20，PB中位数水平为1.27，明显低于沪深300成长指数与沪深300指数。纵向比较，截止2019年12月23日，沪深300价值指数的PE为8.32倍，PB为1.02倍，低于历史中位数水平。

从近6年的历史数据来看，沪深300价值指数的ROE水平与沪深300持平，略差于沪深300成长指数;沪深300价值指数的分红水平长期显著高于沪深300成长指数和沪深300指数，每年的股息率稳定在3%以上。

风险提示

本报告数据均来自于历史公开数据，指数历史业绩不代表未来，基金未来表现受指数表现影响。

关键词： 申万菱信 沪深300指数基金